Хеджирование финансовых рисков для мсб. Хеджирование рисков. Источники процентного риска

Для многих компаний вопрос использования инструментов хеджирования для поддержания стабильности бизнеса и сохранения прибыли стал ключевым. Сегодня как никогда актуальной становится необходимость оценки рисков, подлежащих хеджированию, и расходов на эти цели.

Летом 2014 года, когда курс доллара находился ниже отметки 40 руб./$1, компании стали фиксировать курсы покупки валюты в будущем с помощью валютных форвардных операций, опционов и других производных финансовых инструментов, чтобы избежать непредвиденных потерь и улучшить кредитный профиль. Один клиент нашего банка — крупный производственный холдинг, приобрел пакет опционов и зафиксировал уровень покупки долларов США за рубли на три года вперед. Компания намеревалась сфокусироваться на основной производственной деятельности и полностью нивелировать валютный риск. На тот момент стратегия была крайне затратной, но, как показали дальнейшие события на рынке, полностью себя оправдала. Компания получила полное возмещение отрицательной переоценки валютных контрактов, а все расходы на хеджирование были учтены в ее бизнес-модели.

Не случайно в условиях нарастающей волатильности рынка и политической неопределенности производственные и торговые компании вновь обратились к теме хеджирования финансовых рисков. Опыт кризисных 2014-2015 годов продемонстрировал, что динамика курсов валют в период высокой турбулентности на рынках существенно покрывает стоимость инструментов хеджирования. Когда курс рубля укрепляется, а цены на продукцию не растут из-за сложной ситуации на внутреннем и внешнем рынках, возможен дисбаланс между выручкой и затратами. Так, например, уверенный рост оборотов у экспортеров зерновых агрокультур и другой растениеводческой продукции, а также у производителей удобрений в 2016—2017 годах сопровождается недополучением прибыли из-за подверженности валютным рискам. Несмотря на то, что себестоимость продукции этих участников рынка формируется в рублях, прибыль они получают в валюте. Фиксация комфортного с точки зрения бюджета компании курса доллара и/или евро к рублю сейчас является оптимальным решением для обеспечения ее бесперебойной деятельности.

Валютным, товарным и процентным рискам независимо от отрасли и структуры бизнес-процессов сейчас подвержены все игроки, так или иначе связанные с внешнеэкономической деятельностью, и имеющие, например, экспортно-импортные операции, платежи в иностранной валюте, долгосрочные заимствования. Среди них компании сырьевого сектора, агрохолдинги, нефтеперерабатывающие и металлургические предприятия, авиакомпании и грузоперевозчики.

Защита от возможных убытков, а не спекуляция

Многие путают хеджирование с биржевой спекуляцией. Хеджирование рисков защитит от потенциальных убытков, сгладит динамику доходов компании, но не позволит в полном объеме воспользоваться благоприятными изменения конъюнктуры рынка. Добиться этого позволит комплексный подход к управлению рисками. В компании должны быть утверждены политики бюджетирования и хеджирования финансовых рисков, которые включали бы приемлемость тех или иных рисков, а также методы их оценки и пути минимизации. Долгосрочная стратегия хеджирования, вписанная в бизнес-модель и согласованная на всех уровнях корпоративного управления, является залогом успешного выполнения бизнес-плана.

Далее необходимо определиться с возможностями принять дополнительные риски. Следует брать на себя только те риски, в которых компания имеет достаточную экспертизу, при этом от непрофильных нужно отказываться. Риски, не свойственные бизнес-модели компании, должны передаваться профильным институтам. Потребуется оценка начального и остаточного приемлемого риска, а главное — результатов, которые планируется получить от хеджирования.

Заключение сделок хеджирования также стоит соизмерять с ситуацией в экономике. Согласно официальным данным, в российской экономике наблюдается положительный тренд: во втором квартале 2017 года ВВП вырос на 2,5% по сравнению с аналогичным периодом 2016-го, а инфляция достигла таргетируемого уровня в 4%. Данный рост пока еще не является устойчивым. Несмотря на позитивные тенденции, российская экономика существенно зависит от цен на энергоносители и сильно подвержена влиянию внешних факторов. Текущая цена нефти в $55-60/баррель комфортная, но не стоить исключать возможность ее коррекции до уровня $40/баррель. Кроме того, не стоит забывать о действиях ФРС США, Европейского Центробанка, а также политических событиях, которые также могут оказать негативное воздействие на российскую экономику и курс рубля к иностранным валютам.

Задача хеджирования — снизить нагрузку на бизнес

Часто клиенты банка понимают под успешным хеджированием сделки, которые принесли им доход, но совершенно не принимают во внимание предотвращенные потери. Например, в 2016 году для одного агрохолдинга в период высокой волатильности рубля мы смогли существенно сократить стоимость хеджирования за счет перехода от использования биржевых контрактов к долгосрочной стратегии хеджирования. Стоит признать, что не каждая сделка клиента была прибыльной, но благодаря транспарентной стоимости инструмента хеджирования валютных рисков холдинг смог уйти от непрофильных рисков и успешно выполнить свой бизнес-план. Клиент продолжает придерживаться выработанной тактики и демонстрирует рост финансового результата.

При этом задача инструментов хеджирования не выиграть или проиграть, а снизить нагрузку на бизнес от изменения цен на рынке. Не зря многие «голубые фишки» российского фондового рынка в своей управленческой отчетности указывают финансовые риски, которым они подвержены, а также заключенные сделки хеджирования и результаты по ним. Именно такой подход повышает прозрачность и эффективность политики управления рисками и позволяет обосновать расходы на хеджирование, а главное — своевременно предотвращать внеплановые потери.

В середине 2015 года наш клиент — крупный промышленный холдинг -заключил с банком своп со встроенным процентным опционом для хеджирования обесценивания своих активов, номинированных в рублях. Ключевым критерием для выбора инструмента было фиксирование процентной ставки в рублях не выше определенного уровня. За период действия свопа процентные ставки в рублях снизились на 0,5-1%, однако общая стратегия дала положительный результат и помогла выполнить изначально обозначенные цели.

Угроза потерь возникает не только в связи с новыми сделками и договорами. Анализируя пассивную базу своих будущих клиентов, мы до сих пор сталкиваемся с тем, что даже лидеры в своих сегментах рынка несут значительные риски, не осознавая этого в полной мере. Кредиты многих крупных российских предприятий заключены под плавающую ставку. Это означает, что компания ежемесячно сталкивается с непрогнозируемыми платежами, которые даже если предусмотрены в бюджете, все равно отражаются на чистой прибыли. Например, плавающая ставка LIBOR 3M в начале 2017 года составляла 1%, в июне — 1,25%, в сентябре — 1,35%, а в период 2005—2008 годов была в диапазоне 3-5%. При этом весь мир сейчас ожидает дальнейшего роста процентных ставок в долларах в связи с планируемым повышением ставки ФРС США. С учетом того что кредитные портфели на таких уровнях исчисляются сотнями миллионов долларов США, процентный риск подобного кредита одной компании может в разы превышать процентный риск, который может принимать на себя банк соизмеримого размера.

Растет спрос на товарное хеджирование

На рынке в большинстве случаев используются три стандартных инструмента хеджирования финансовых рисков: форвард, опцион и своп. Далее возможны их различные комбинации в зависимости от хеджируемой позиции. Наш банк предлагает комбинированные решения исходя из потребностей клиентов. Так, например, появился форвард с открытой датой, который сочетает в себе отсутствие процентных рисков, гибкие условия, возможность исполнения сделки в любой день до даты истечения контракта по заранее известной цене. Такие сделки осуществляются на рынке в рамках генеральных соглашений о внебиржевых сделках (ISDA или его российского эквивалента RISDA).

В связи с переориентацией многих компанией на внутренний рынок, мы наблюдаем рост спроса на товарное хеджирование в рублях. Банки активнее предлагают как свопы, так и опционы на нефть, агропромышленные товары или металлы в рублях. Это нестандартные инструменты — в данном случае на организованном рынке отсутствуют товарные инструменты, номинированные в рублях. Поэтому при заключении сделок с клиентами банк имеет дело не только с товарными, но и с валютным риском, и порой вынужденно берет на себя часть из них.

Сейчас не только удачное время для хеджирования валютных и других рисков, но и возможность получить лучшие условия от банков. Многие кредитные организации готовы идти навстречу клиентам в вопросе внесения дополнительного обеспечения (margin call). Правда, нужно быть готовым к тому, что дополнительные риски банк возьмет на себя только при условии проведения более глубокого анализа кредитного качества клиента. Снизить расходы на услуги банка также можно за счет максимальной сбалансированности активов и пассивов на подверженность как кредитным, так и рыночным рискам. Уменьшить издержки на хеджирование и получить наиболее благоприятные условия можно путем предоставления банку максимального объема информации. Исходя из имеющихся данных, банк сможет определить приемлемые для клиента риски и за счет их принятия предложить наиболее оптимальные ценовые условия. Условия заключения сделки будут различаться в зависимости от структуры хеджируемых операций и размера кредитного риска.

Для успеха бизнеса мало получать высокую прибыль, нужно еще при этом минимизировать затраты и особенно потери. Любая предпринимательская деятельность несет в себе элемент непредсказуемости: часто все могут переменить не зависящие от участников сделки обстоятельства. Естественно, нельзя предугадать все колебания рынка и возможные форс-мажоры, но можно попытаться застраховать свое дело от крупных финансовых потерь. Такая деятельность называется хеджированием.

Что это за комплекс мероприятий, какими инструментами можно пользоваться при хеджировании, насколько это будет эффективно для бизнеса, объясним и покажем на конкретных примерах.

Что такое хеджирование

Это англоязычный термин (англ. Hedging), происходит от «hedge» – гарантия, страховка. В современной финансовой деятельности хеджирование – комплекс действий, имеющих целью управление денежными рисками путем влияния на возможную динамику стоимости будущих активов. Страхующийся таким образом продавец или покупатель называется хеджер .

Смысл хеджирования в том, чтобы застраховаться от возможных рыночных колебаний путем занятия одновременно двух противоположных позиций по активам. Таким образом, что бы ни произошло с рыночной ситуацией, инвестор, трейдер, продавец или покупатель в результате получит именно то, что он планировал.

ВАЖНО! Хеджирование позволяет гарантированно избежать финансовых потерь, но тем самым нивелирует возможность получить дополнительную прибыль, воспользовавшись благоприятным поворотом ситуации на рынке. Хеджировать – значит обезопасить себя от потенциального риска ценой снижения потенциальной прибыли.

НАПРИМЕР. Компания добывает железную руду. По прогнозам, через квартал цена на этот ресурс значительно упадет. Руководство компании, чтобы не потерять будущую прибыль, может пойти одним из двух путей:

  • продать часть контрактов на поставку, тем самым снизив затраты на добычу и несколько уменьшив объем выработки («недобранная» на цене руды прибыль компенсируется средствами, вырученными за контракты);
  • зафиксировать цену на свою продукцию на определенный срок, заключив соответствующее соглашение.

Если прогноз окажется неверным (железная руда не подешевеет, а вырастет в цене), компания не сможет воспользоваться этой благоприятной конъюнктурой, получив только запланированную прибыль и ничего сверх нее.

Покупатель также может застраховать свои сделки, совершая подобные операции.

Где чаще всего используется хеджирование

Применение хеджирования популярно при торговле товарами мирового спроса, как на биржах, так и вне их. Активами могут выступать:

  • ценные бумаги;
  • металлы;
  • энергоносители;
  • зерно;
  • валюта и т.п.

Механизм хеджирования

Для обеспечения управления рисками заключается договор не относительно самой сделки, а относительно обязательств по данному активу – дериватив . У дериватива есть ряд особенностей:

  • цель дериватива – не реализация актива, а хеджирование риска;
  • в отличие от обычного договора, дериватив является формальностью;
  • это разновидность ценной бумаги, он может быть реализован сам по себе безотносительно к активу (одной стороной или же обеими);
  • цена дериватива необязательно должна быть привязана к цене базового актива, хотя обычно меняется вместе с ней;
  • покупатели и продавцы деривативов необязательно могут быть владельцами самого актива;
  • можно заключить дериватив не только на базовый актив, но и на другой дериватив (например, опцион на форвардную сделку);
  • расчеты по деривативам делаются в будущем времени.

СПРАВКА! Хеджирование происходит тогда, когда участник сделки заключает контракт на рынке актива и одновременно (или раньше) на рынке дериватива.

В Российской Федерации действия, связанные с деривативами, регламентируются Федеральным законом № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 года.

Инструменты для хеджирования

Застраховать возможные финансовые риски можно применением различных экономических инструментов. Их называют производными, поскольку они основаны не на реализации самого актива, а на применении того или иного дериватива.

ВНИМАНИЕ! Производные инструменты, как и сами активы (товары, обязательства, ценные бумаги), реализуются по законам рынка, и участники сделок с ними одни и те же.

Рассмотрим самые распространенные инструменты хеджирования:

  1. Фьючерс (от английского «future» – «будущее») – инструмент, который оговаривает обязанность сторон уплатить за оговоренный актив или дериватив в обозначенном количестве цену, о которой стороны условились в данном контракте. Это строгое соглашение, обязательное для исполнения обеими сторонами. Фьючерс регулируется биржей, которая за это берет гарантийное обеспечение – небольшой процент от контракта. Самый ликвидный дериватив из всех, но и имеющий наибольшую степень риска.
  2. Форвард (от англ. «forvard» — «вперед») – аналогичный фьючерсу инструмент, работающий вне биржи. Чаще используется при торгах валютой.
  3. Опцион (от англ. « option» – «параметр, вариант») – финансовый инструмент, который позволяет пользователю выбирать, воспользоваться или нет правом купить/продать актив по зафиксированной цене в момент, оговоренный в соглашении, в отличие от фьючерса, где такого выбора нет. Могут применяться биржевые (стандартизованные) и внебиржевые опционы. Различают типы опционов:
    • рut-опционы – позволяющие продавать или не продавать по зафиксированной цене;
    • call -опционы – дающие право купить или не купить по оговоренной цене;
    • double-опционы – двусторонние контракты.

Примеры деривативов

Пример фьючерса

Фирма А на бирже заключила с поставщиком фьючерсный контракт по приобретению 1000 т зерна по цене 12 000 руб. за т, причем пшеница только посажена. Специалисты предположили, что вследствие засухи урожай не будет большим и цены поднимутся. Когда подошел срок исполнения фьючерса, если ранее этот контракт не был продан другой фирме, возможны варианты:

  1. Цена на зерно на рынке не изменилась – при этом и продавец, и покупатель не изменят свой баланс.
  2. Урожай получился выше, чем ожидали, и цена на зерно просела до 10 000 руб. за т. У фирмы А получатся убытки в размере 2 000 руб. на каждой тонне, которые нужно будет доначислить поставщику в придачу к сумме контракта.
  3. Цена поднялась, как и рассчитывал покупатель, зерно на дату исполнения фьючерса котируется по 13 000 руб. за т. При этом фирма А получает запланированную прибыль, а у поставщика образуется убыток в 1000 руб. на каждой тонне, то есть баланс уменьшится на эту сумму.

Кроме этих финансовых потоков, фирма А при заключении фьючерса оплатила обязательный биржевой процент – гарантийное обеспечение сделки (от 2 до 10%, в зависимости от правил биржи).

ОБРАТИТЕ ВНИМАНИЕ! Реальное зерно по фьючерсной сделке не передается.

Пример форварда

Фирма «Верум» заключила форвардный контракт с фирмой «Дилогия» на приобретение через полгода 100 ее акций по цене в 200 руб. за акцию. В назначенный срок представители «Верума» перечислят на счет «Дилогии» 20 000 руб., а представители «Дилогии» предоставят «Веруму» 100 акций. Вариантов нет. Если сделка проводилась через посредника, ему полагаются комиссионные, возможны некоторые накладные расходы на оформление.

Пример опциона

  1. Фирма в 2016 году приобрела опцион, позволяющий через год приобрести 10 000 долларов США по цене 50 руб. за доллар. Так как через год курс вырос до 57 руб. за доллар, этот опцион оказывается выгодным, и фирма им воспользуется, получив прибыль в 7 руб. на каждый доллар, то есть в 70 000 руб.
  2. ИП приобрел опцион на право через год продать свою недвижимость по цене 250 000 руб. за кв.м, рассчитывая на падение цен на новостройки. Если бы это произошло, он воспользовался бы опционом, продал недвижимость и оставил себе разницу, либо еще выгоднее приобрел бы по рыночной цене аналогичную площадь, оставшись в прибыли. Однако в РФ происходит падение цен на первичном рынке недвижимости, и на момент исполнения опциона цена кв.м. не превышает 197 000 руб. Такой опцион получается невыгодным, и владелец, естественно, не будет его использовать – он имеет такое право.

Стратегии хеджирования

Для повышения эффективности хеджирования и снижения финансовых рисков можно по-разному применять производные инструменты:

  • использовать один дериватив или комбинировать их в удобной «пропорции»;
  • хеджировать всю сделку или только ее часть;
  • совершать сделку по деривативам раньше, чем по основным активам;
  • заключать разные по времени и объему контракты на активы и деривативы;
  • применять деривативы на объекты хеджирования, отличные от основного актива (например, собираясь покупать нефть, минимизировать риск опционом на покупку золота).

Хеджирование – эффективный способ страхования от финансовых рисков.

Хеджирование рисков – страхование рисков. Данное страхование производится за счёт заключения сделок на другом рынке. Это делается для того, чтобы компенсировать воздействие цены. После страхования цены может быть получен один из результатов: либо риски будут снижены, либо будет снижена прибыль.

Что собой представляет хеджирование рисков

В современной экономике каждый день происходят колебания цен на большинство товаров. Не только производители, но и потребители любыми способами хотят защититься от скачков цен. Каждый хочет минимизировать риски от неблагоприятных последствий, которые происходят в экономике.

Конечно же, любая компания имеет финансовые риски. И не важно, будет это инвестиционный фонд или же сельскохозяйственное производство. Эти риски можно связать со многими факторами, например: риск того, что вложения в активы могут быть обесценены, риск может быть от продажи продукции и другое. По-другому можно сказать, что выполняя свою деятельность, организация получит или убыток, или прибыль. То, что организации получат, не будет тем на что они рассчитывают, из-за того что цены на активы могут непредвиденно измениться.

Для того чтобы снизить риск потерь, было решено создать финансовые инструменты. По-другому это можно назвать — стратегии хеджирования. К этим инструментам относятся опционы, фьючерсы и форварды. Снижение же рисков с помощью этих инструментов назвали хеджирование. Если же компания пытается снизить риски и продумывает план, чтобы защитить себя от потерь, то она выстраивает стратегию.

Риск – не только возможность потерять, но и возможность приобрести. Чаще всего люди не могут рисковать, поэтому они сами же отказываются от большой прибыли. Они делают это для того, чтобы риск потерять был меньше.

Любой из финансовых инструментов, а также денежный поток имеет риск обесценения. Для этих рисков была создана общепринятая квалификация. Риски в этой квалификации в основном поделены на проценты и ценовые. Риски же по кредитным обязательствам чаще всего выделяют отдельно.

В связи со всем вышесказанным, хеджированию можно дать такое описание. Хеджирование – применение какого-либо одного инструмента для снижения какого-либо риска, который связан с неблагоприятными факторами, которые влияют не только на цену, но и имеют связь с другими инструментами.

Всё перечисленное ниже будет показывать в полной мере сущность хеджирования.

Чаще всего под этим словом понимается обычное страхование риска скачка цен на определённый актив или процентную ставку при помощи финансового инструмента. Если так слово хеджирование понять проще, то можно использовать это понятие. Главное, нужно запомнить, что это понятие относится к хеджированию финансовых рисков. Всё потому, что риски могут быть разными.

Но, что же собой представляет финансовый риск. Этому риску подвержены рыночные агенты, которые зависимы от рыночных условий. К этим условиям можно отнести ставку процентов, цену, установленную на товар, и курс валют. Хеджирование в большинстве случаев финансовых рисков осуществляются за счёт имеющихся развитых рынков. При этом каждые риски данного рынка будут поделены среди участников.

Стратегия является основой для хеджирования рисков. С помощью неё можно свести к минимуму те риски, которые не желательны. Только из-за этого конечный результат может повлиять на прибыль.

Хеджирование и его имеющиеся виды

Можно встретить хеджирование опционов и рехеджирование, и перекрёстное хеджирование. Перечисленные виды хеджирования встречаются чаще всех.

Под первым видом понимается выбор позиций с активом, который для опциона будет базовым. Такая позиция открывается для снижения ценового риска. Снижение этого риска требуется не только продавцу, но и покупателю. По-другому этот вид можно назвать продажей опционов. Но нужно отметить то, что это состояние не постоянное. Изменяющиеся цены на активы или опционы нуждаются в корректирующих сделках или же в продаже актива для получения другого хеджированного состояния – такому действию дано определение рехеджирование опционов.

Под вторым же видом понимается то, что на фьючерсных рынках сделки совершаются не с базовым активом, а с реальным товаром или каким-то другим финансовым инструментом.

Хеджирование имеет свою классификацию. Посмотрим, что же она из себя представляет.

  1. Полное хеджирование. Во время применения полного хеджирования на фьючерсном рынке страхование сделки выполняется полностью во время риска. При таком страховании сделки риск что-то потерять полностью исключается. Если же застраховать сделку частично, а не полностью, то страхование выполняется не полностью. Поэтому риск потерь присутствует, хоть и минимальный. Чаще всего это применяется при страховании и хеджировании рисков инвестиционной деятельности.
  2. Классическое хеджирование. По-другому этот вид можно назвать чистым. Во время хеджирования рисков занимается другая позиция на фьючерсном рынке или рынке, на котором имеется реальный товар.
  3. Предвосхищающее хеджирование. Под этим видом понимается то, что срочный контракт продаётся или покупается до того, как будет заключена реальная сделка. В то время как заключается реальная и срочная сделка на товар, фьючерсный контракт становится договором, по которому можно получить товар. Также такое хеджирование возможно использовать в том случае, когда происходит продажа или покупка товара срочного вида, который в дальнейшем будет исполнен биржей. Это хеджирование чаще всего можно встретить на рынке акций.

Риски валют, что это такое?

Валютные риски можно описать не одним понятием. Но чаще всего под валютными рисками подразумевается риск потерять иностранную валюту во время покупки или продажи. Эти риски связаны с интернационализацией рынка каких-либо операций проводимых банком, созданием современных учреждений банка и диверсификации их предприятий, а также представляет возможные колебании валютного курса и в результате этого денежные потери.

Валютные риски – часть коммерческих рисков. Этим рискам подвержен каждый участник, который находится в международных отношениях.

На изменение курса валют влияет множество нюансов, например: валютный курс изменяется, если стоимость внутренней валюты также претерпевает изменения, перенаправление денежных средств из страны в страну, спекуляцию и другое. Но, у валюты имеется и свой ключевой фактор, это доверительное отношение к ней нерезидентов и, конечно же, резидентов. Можно считать доверие к валюте сложным многофакторным критерием, у которого имеется несколько пунктов, это:

  1. Во время доверия происходит доверие к политическому режиму, а также степень открытости страны повышается.
  2. Проводящаяся либерализация не только экономики, но и обменного курса, и макроэкономических показателей.

К валютным рискам можно применить и такое понятие, как опасность потерь при скачке курса иностранных валют по отношению к данной валюте или во время проведения открытых валютных операций на фондовом рынке или рынке товаров. В случае импорта или экспорта валютные риски связаны с иностранной валютой. В случае с экспортёром у него будут убытки тогда, когда курс цены понизится. Но это будет действовать тогда, когда будет заключаться контракт и выполнятся оплата.

Риски валют

Хеджирование валютных рисков – совершение срочной сделки на продажу или покупку какой-либо валюты. Это делается для того, чтобы предупредить скачок цен. По-другому можно сказать это приобретение контрактов на валюту или их продажа в тот момент, когда совершается приобретение валюты, или продажа, которая имеется в наличии. Осуществление оборотной операции и срок поставки будут одинаковы.

Под хеджированием валют человек чаще всего подразумевает защищенность средств от неблагоприятных воздействий валютных курсов. Также подразумевается и эффективное использование инструментов рынка валют, которое будет направлено на снижение скачка валют.

Кто может быть подвержен валютным рискам:

  1. Те компании, которые занимаются обслуживанием кредитов в иностранной валюте.
  2. Те организации, которые покупают товар за границей, а выручку имеют в рублях.
  3. Организации, которые имеют выручку в иностранной валюте, а расход идёт рублевой.

На сегодняшний день всё чаще и чаще каждая компания осознаёт то, что за валютными рисками нужно следить. Управление денежными потоками является не у каждой организации основной деятельностью, но всё-таки это в дальнейшем оказывает влияние на финансовый результат. Поэтому многие организации применяют способ хеджирования валютных рисков.

Способы хеджирования валютных рисков

Даже при нормальном ходе развития экономики всегда есть рисковые ситуации. В этом случае каждый занимает свою позицию. Специалист, занимающийся рисками, должен решать, какой способ лучше применить, чтобы снизить или же полностью нейтрализовать риски.

Риск относят к финансовой категории. Чтобы его снизить, нужно применить один из финансовых методов, таких как: страхование, лимитирование, диверсификация и хеджирование.

Если выбирать способ хеджирования, то нужно приложить усилия, чтобы уменьшить или компенсировать риски. Хеджирование – дополняющая часть обычной деятельности, торговых фирм и промышленности. Сущность этого дополнения в том, что происходит страхование резких скачков цен. С помощью способа хеджирования можно снизить риск. Тогда потери будут меньше.

Организация сама принимает решение воспользоваться способом хеджирования или же нет. Также этот способ можно применять частично. Хеджирование может отсутствовать по двум причинам. Первая причина заключается в том, что компания даже не подозревает об имеющихся рисках или у неё нет возможности данные риски снизить. Вторая причина может заключаться в том, что компания может считать, что процентные ставки или обменный курс не будут изменяться или же будут меняться именно в их пользу.

Самый правильный способ, чтобы не понести убытков, это полностью хеджировать все риски. Но чаще всего финансовые менеджеры компании предпочитают хеджировать риски частично. Если цены будут колебаться, то они будут выполнять хеджирование рисков. Если же колебания будут в пользу компании, то риски остаются не покрытыми.

Опционы как способ хеджирования

Хеджирование валютных рисков опционами создано для того, чтобы уменьшить риски во время снижения курсовой стоимости находящегося в наличии актива или же застраховать актив от увеличения стоимости. Для защиты курса валют или акций от снижения курсовой стоимости прибегают к способу хеджирования рисков при помощи покупки опционов PUT . После этого у компании появится возможность продать эти акции в установленный срок и по установленной цене. Тому человеку, кто продал право на продажу акции, или по-другому опцион, платится премия.

Но опционы имеют и свой недостаток. Человек, который занимается продажей опционов, также не хочет оставаться в убытке. В этом случае, чаще всего цена на такие опционы назначается высокая.

Хеджирование фьючерсными контрактами

Фьючерсный рынок представляет собой биржевой рынок. Поэтому он ликвидный и не подвержен кредитному риску. С биржевыми торговцами работают клиринговые палаты биржи. Они могут заключать как длинные сделки, так и короткие. В этом случае им помогает маржинальная торговая система.

Фьючерсы – самый простой способ, чтобы совершить срочную сделку. Естественное хеджирование применяется в данной сделке. При помощи фьючерсного хеджирования можно зафиксировать цену актива именно в этот день или же ставку процентов.

У биржи имеются свои требования. После того как позиция откроется, нужно внести первоначальную маржу. Маржа может быть внесена при помощи денег или же ценных бумаг. После этого каждый день происходит переоценка позиций по фьючерсам. Полученная разница суммируется с суммой внесённой маржи

При помощи полного хеджирования на фьючерсном рынке риски страхуются полностью. С помощью способа хеджирования фьючерсами риск потери исключается. При частичном хеджировании только часть реальной сделки будет застрахована.

Контракты по фьючерсам имеют свои достоинства:

  1. Капиталовложение не применяется. Размер маржи в этом случае сводится к минимуму.
  2. У ценовой чувствительности имеется повышенная корреляция. В этом случае актив может быть не только базисным. Да и практика «перекрёстного» хеджирования часто стала применяться. По-другому «перекрёстное» хеджирование – хеджирование актива каким-либо срочным контрактом на другой актив.
  3. Стандартизированность. При помощи стандартизации на бирже можно достичь неограниченную ликвидность.

У фьючерсного контракта имеются и свои недостатки:

  1. Стандартизированность. Это свойство обладает не только положительной стороной, но и отрицательной. При стандартизации нет гибкости, поэтому хеджирование фьючерсами не идеально. Недостаток стандартизации можно убрать при помощи форвардных контрактов.
  2. Базисный риск. Этот риск возникает в то время, когда происходит хеджирование портфеля.

Хеджирование фьючерсами имеет два вида:

  1. Хеджирование покупкой. Этот способ связан с покупкой фьючерса, а также помогает покупателю застраховать себя от возможного роста цены в дальнейшем.
  2. Хеджирование продажей. На рынке продаётся реальный товар. Это делается для того, чтобы продавец мог застраховать себя от возможного падения цены в дальнейшем.

Фондовый рынок. Какую роль в нём играет хеджирование?

На сегодняшний день хеджирование стало неотъемлемой частью. Участников, которые принимают участие в данных сделках, зовут хэджерами. Данные участники стремятся продать или купить актив, для того чтобы риски из-за колебания курса валют были снижены. Каждый участник в первую очередь пытается сохранить свой капитал, доходность в этом случае стоит на втором плане. Проще сказать хеджирование рисков на фондовом рынке очень важно.

Чтобы данную операцию можно было совершить, потребуется вторая сторона, которая захочет взять на себя данный риск. Мотивация для этого человека будет противоположна стороне желания хэджера. В этом случае интересы каждой стороны при хеджировании можно достичь. Один получит стабильность, а другой получит доход.

Хеджирование финансовых рисков

При защите финансовых инструментов хеджированию можно дать своё определение. Хеджирование финансовых операций – использование финансовых инструментов, как производных, так и не производных, чтобы полностью или частично компенсировать изменяющуюся стоимость. Проще сказать произвести защиту денежных средств одним из финансовых инструментов. Цена изменяется из-за рыночной конъюнктуры, скачка валют, того положения, в котором контрагенты находятся на данный момент.

Нужной статьёй, которую будет защищать хеджирование, может стать обязательство по финансам или актив, которые имеют подверженность риску, изменениям цены потока денежных средств. При процедуре хеджирования все имеющиеся потери восстанавливаются. Происходит симметричное отражение на счёте доходов и счёте расходов. После этого можно понять получила компания чистый убыток или чистый доход.

Инструменты хеджирования финансовых рисков – это любой финансовый инструмент. К этим инструментам не относятся опционы, если они способны выступить как инструмент хеджирования. Данные производные инструменты практически постоянно оцениваются по справедливой стоимости или же по амортизационным затратам. Хеджирование доходов и расходов прекращают своё действие, если срок инструмента уже истёк.

Финансовые риски зарубежных стран и их страхование

Зарубежные банки даже при кредитах на условии залога не стремятся досконально изучить кредитную историю заёмщика. Им проще увеличить тарифные ставки на равную сумму или же превышающую сумму расходов на мониторинг заёмщиков. В этом случае каждый зарубежный банк не отказался бы переложить риск на какую-либо страховую компанию.

Вместе со страхованием кредита происходит и страхование депозита. В свою очередь депозит связан с риском. В этом случае это будет риск невозвращения депозитного вклада. Такое может случиться из-за банкротства банка, или же если депозитный договор будет досрочно расторгнут в одностороннем порядке. Также к этому случаю относится и окончание срока действия договора.

За рубежом в плане страхования действует немного другая система, но отличается от нашей она не сильно. Поэтому и страхование финансовых рисков за рубежом будет немного отличаться от нашего страхования.

Термин «хеджирование» в переводе с английского языка означает «ограждение» и широко используется в банковской, биржевой и коммерческой деятельности для обозначения различных методов страхования.

Эдвард Доллан дает такую трактовку хеджированию:

«Хеджирование - это система заключения срочных контрактов и сделок, учитывающая вероятные в будущем измене обменных валютных курсов и преследующая цель избежать не благоприятных последствий этих воздействий».

Затем данный термин стал применяться в более широком смысле как страхование рисков от неблагоприятных изменений цен любые товарно-материальные ценности по конкретным коммерческим операциям, предусматривающим поставку (продажу) варов или активов в будущем.

Существуют два класса операции хеджирования, которые яв-яются основой формирования стратегий поведения инвесторов фондовом рынке:

Хеджирование на повышение;

Хеджирование на понижение.

Хеджирование на повышение, или хеджирование покупкой представляет собой биржевую операцию по покупке срочных контрактов. Хедж на повышение применяется в том случае, когда необходимо застраховаться от вероятных повышений цен на некоторый актив в будущем. Он позволяет установить покупную цену намного раньше, чем будет куплен товар.

Хеджирование на понижение, или хеджирование продажей - это биржевая операция, связанная с продажей срочного контракта на какой-либо актив (товар) с целью страхования от предстоящего падения цен на него.

Существующий рынок срочных контрактов открывает возможности страхования различных рисков посредством хеджирования разнообразных соглашений. Основными участниками рынка срочных контрактов являются хеджеры, главная цель которых - страхование соглашений. Кроме того, рынок не может функционировать без трейдеров, задача которых состоит в получении прибыли в результате осуществления сделок на бирже (дешево купить и дорого продать).

Чтобы проанализировать механизм хеджирования, необходимо подробнее остановиться на анализе содержания срочных контрактов.

По видам срочные контракты делятся на:

1) форвардный контракт, который представляет собой договор на поставку (продажу) какого-либо актива в установленный срок по согласованным на момент подписания договора требованиям. Целью заключения форвардного контракта является действительное приобретение (продажа) данного вида актива.

Поставщик интересуемого актива открывает «короткую позицию», то есть продает контракт, а покупатель открывает «длинную позицию», то есть покупает контракт. Экономический смысл подобного соглашения заключается в игре на курсовой стоимости актива: покупатель надеется на повышении цены в будущем, а продавец - на ее понижение.


Особенностью форвардного контракта является то, что реализация взаиморасчетов и списание прибыли и убытков осуществляется после скончания сроков контракта (в отличие от фьючерсных контрактов).

В качестве недостатков форвардных контрактов можно отметить тот факт, что они нестандартны и низколиквидны;

2) фьючерсный контракт также представляют собой договор на продажу (поставку) актива в будущем, но, в отличие от форвардного контракта, условия его стандартны во всем, кроме цены Объем, время, место, способ поставки универсальны для любого фьючерсного контракта. Соответственно они высоколиквидны и имеют расширенные возможности обращения на вторичном рынке. Высокая ликвидность их также связана с возможностью любого из контрагентов ликвидировать свою позицию с помощью офсетного соглашения, которое является обратным соглашению контрагента, зафиксированному в контракте.

Характерная особенность фьючерсного контракта заключается в том, что он фактически не является актом купли-продажи и нацелен не на реализацию, а на хеджирование соглашения.

Выплата или получение разницы между фьючерсной ценой (ценой, определенной в контракте) и ценой спот (рыночной ценой на данный момент) становится ценой исполнения фьючерсного контракта;

3) опционный контракт представляет собой договор, в соответствии с которым один из его участников приобретает право купли-продажи какого-либо актива (товара) по фиксированной цене в течение определенного периода времени, а другой участник за денежное вознаграждение обязуется реализовать это право.

Существует три типа опционов:

Опцион на покупку (саll) означает право, но не обязанность покупателя купить данный актив по фиксированной заранее цене для защиты от потенциального повышения его цены;

Опцион на продажу (рut) дает возможность продавцу продать имеющиеся у него активы, защищая их от предстоящего обесценивания;

Двойной опцион (stellage) позволяет покупателю либо купить, либо продать активы по заранее фиксированной цене.

Торги по опционным контрактам могут быть проведены в соответствии с двумя стилями:

Европейским стилем, когда опцион должен быть продан на определенную дату;

Американским стилем, когда опцион может быть продан в течение некоторого периода.

Участниками опционного контракта являются держатель и надписатель. Держатель - это лицо, приобретающее контракт, надписатель - лицо, принимающее на себя обязательство по исполнению контракта. Коренное различие между этими участниками заключается в их возможностях: держатель, если конъюнктура рынка сложилась в худшую для него сторону, может отказаться от исполнения контракта, а надписатель такой возможности не имеет, так как он, по требованию держателя, должен обязательно исполнить контракт. Следовательно, больший риск принимает на себя надписатель. За это он получает компенсацию в виде премии, которая оговаривается и выплачивается при заключении контракта. В случае, если держатель опциона откажется от его исполнения, премия, выданная надписателю, не возвращается.

Для минимизации рисков ценовых колебаний в отношении как уже имеющихся запасов товаров, так и товаров, являющихся предметом будущих поставок, многие предприятия обратились к фьючерсным рынкам, присоединившись к производителям и потребителям сельскохозяйственных продуктов, которые уже многие десятилетия использовали фьючерсные контракты для страхования цен.

Никакие, даже самые лучшие прогнозы не в состоянии полностью исключить неопределенность рынка (стихии). А где неопределенность и случайность, там не миновать риска.

Операции по страхованию ценового риска с помощью торговли фьючерсными контрактами называются хеджированием (hedge - ограда, защита). Участники фьючерсной торговли, преследующие такую цель, называются хеджерами. В качестве хеджеров выступают лица, связанные с реальной торговлей, т.е. продавцы и покупатели наличных товаров, которые стремятся застраховаться от неблагоприятных изменений цен на свои товары.

Хотя хеджирование с помощью фьючерсных контрактов стало составной частью многих отраслей экономики, это не единственное средство защиты от ценовых колебаний. Так, во многих сферах производства и финансов не существует фьючерсных контрактов, однако там имеются прибыльные предприятия, которые либо нашли другой способ защиты от краткосрочных колебаний, либо приспособились к цикличности в прибыли убытках.

Ранее хеджирование касалось только осязаемых товаров, для которых риск запасов или форвардной продажи легко определим, но сейчас хеджирование покрывает и спектр финансовых инструментов. Повышение процентных ставок и скачки курсов валют делают владение наличными средствами или обязательства предоставить средства более рискованными, чем это было несколько десятилетий назад.

Хеджерами являются участники рынка, использующие фьючерсы и опционы для уменьшения риска ценовых колебаний. Их участие во фьючерсной торговле связано с реальными операциями, касающимися товара или финансового инструмента, лежащего в основе фьючерсного контракта.

Существование хеджеров является в определенном смысле экономическим оправданием существования фьючерсных и опционных рынков. Хеджеры являются поставщиками реальных товаров и услуг, а фьючерсные и опционные рынки способствуют повышению эффективности их деятельности. Фьючерсная торговля не могла бы существовать без активного участия хеджеров. Именно хеджеры обеспечивают регулярный и двусторонний приток приказов на покупку и продажу, что в итоге обеспечивает успех фьючерсного контракта. В отличие от спекулянтов и торговцев, которые могут переключать свой интерес с одного рынка на другой, хеджеры являются в определенном смысле «пленниками» своего рынка. Именно их постоянное внимание к изменениям цен обеспечивает регулярный приток заказов и сделок на фьючерсных рынках.

Количество участников реального рынка, чья заинтересованность в уменьшении ценового риска делает их хеджерами, меняется в зависимости от ряда факторов:

объема соответствующего наличного рынка;

уровня неустойчивости цены (возможного риска);

знания и доступности фьючерсных и опционных рынков.

Различные виды хеджеров по-разному ведут свои фьючерсные операции. Так, производители и потребители товаров часто имеют большие объемы фьючерсных контрактов, но операции с ними совершают относительно редко. Их позиции часто остаются без изменения в течение недель и даже месяцев.

Прежде чем решить, стоит ли использовать механизм хеджирования, каждое предприятие должно определить источники, величину и вид риска, которому оно подвергается.

Финансовый риск может касаться различных сторон деятельности предприятия.

1. Имеющиеся запасы. В этом случае риск связан с владением реальными товарами и финансовыми инструментами, на которые не заключены сделки на продажу по фиксированной цене. Например, фирма имеет запасы металлов на складе или облигации у своего дилера, которые теряют свою стоимость при падении цен.

2. Запасы полуфабрикатов. Эта категория рисков включает реальные товары, которые были переработаны и несколько отличаются от указанных в спецификации фьючерсного контракта. Например, запасы нефтепродуктов или запасы готовой продукции. Степень переработки товаров и их удаленность от стандартного сорта фьючерсного контракта делают хеджирование менее надежным способом уменьшения риска.

3. Будущая продукция. В эту категорию входит будущий урожай или произведенный товар, на который не заключена сделка. В этом случае риск падения цен затронет прибыльность производства. В некоторых случаях падение цены ниже уровня издержек производства приведет к убыткам для каждой произведенной единицы.

4. Будущие закупки. Производители, использующие сырье для своего производства, несут риск возможного повышения цены при осуществлении закупок в будущие периоды.

Существуют различные методы снижения рисков наличного рынка. Но выбранный метод снижения рисков должен иметь следующие свойства: быть легко доступным, не затрагивать существенным образом гибкость управления предприятием, не быть слишком дорогостоящим.

Этим критериям в полной мере отвечают фьючерсные контракты - высоко ликвидные инструменты, которые могут быть легко приобретены и проданы в любое время.

Хеджирование подразумевает покупку или продажу контрактов на срок по товару, цену которого необходимо застраховать.

Осуществление операций хеджирования было бы невозможно без тесной взаимосвязи цен реального и фьючерсного рынков. Конечно, на практике цены на реальный товар несколько отличаются от цен фьючерсных контрактов, поэтому идеальное хеджирование почти невозможно. Однако эти отклонения не столь значительны, чтобы не оправдать выгод от хеджа.

По технике осуществления операции различают два вида хеджирования: короткий хедж - продажа фьючерсных контрактов, длинный хедж - покупка фьючерсных контрактов,

Кроме того, хеджирование может быть осуществлено с помощью операций с опционами.

Любая сделка хеджирования состоит из двух этапов. На первом открывается позиция по фьючерсному контракту, на втором - она закрывается обратной сделкой. При этом при классическом хеджировании контракты по первой и второй позициям должны быть на один и тот же товар, в том же количестве и на тот же месяц поставки.

Хеджирование продажей - это использование короткой позиции на фьючерсном рынке тем, кто имеет длинную позицию на наличном рынке. Этот вид хеджирования предпринимается для защиты продажной цены товара. Его применяют продавцы реальных товаров для страхования от падения цен на этот товар. Этот метод может использоваться также для защиты запасов товаров или финансовых инструментов, не покрытых форвардными сделками. Наконец, короткий хедж используется для защиты цен будущей продукции или форвардных соглашений о закупке.

Рассмотрим ситуацию, в которой показан механизм фиксации цены с помощью хеджирования на ОАО «Тайфун».

Предприятие хочет застраховаться от возможного падения цены на акции (обычно это осуществляется с помощью фьючерсных контрактов на индекс акций, а не на сами акции). У него есть акция, которая сейчас стоит 100 рублей, а через месяц ему нужны будут деньги для покупки сырья. Однако, ожидая, что цены на акцию к моменту покупки упадут, и он не сможет оплатить покупку, он заранее прибегает к хеджированию:

а) он, допустим, в январе продает фьючерсный контракт на акции с поставкой чрез три месяца по цене 110 рублей за акцию и таким образом заранее фиксирует себе цену. На биржевом жаргоне это называется «запереть цену» (to lock the price);

б) при продаже акций на реальном рынке в феврале он действительно продает ее по цене ниже желаемой - по 90 рублей;

в) одновременно ликвидируются (выкупаются) фьючерсные контракты по текущей цене фьючерсного рынка - 100 рублей. Результат выглядит следующим образом (таб. 25):

Таблица 25. Длинный хедж

Прибыль 10 рублей.

Конечная цена: 90 +10= 100 рублей.

В итоге этой операции потери на наличном рынке компенсировались прибылью от хеджирования, что позволило ОАО «Тайфун» получить намеченный уровень цен.

Зная примерный объем своих акций, предприятие может застраховать все продаваемое количество. Так, если он знает, что количество его акций составляет 20 тыс. штук, то он приобретет четыре фьючерсных контракта по 5 тыс. штук каждый. В то же время если бы в вышеприведенном примере цены на наличном рынке вопреки ожиданиям повысились, то полученная здесь дополнительная прибыль пошла бы на компенсацию убытков по фьючерсным операциям (таб. 26).

Таблица 26. Короткий хедж

Убыток 5 рублей.

Конечная цена: 105 - 5= 100 рублей.

В этом примере отчетливо видно, что хеджирование не только снижает возможные убытки, но и лишает дополнительной прибыли. Так, во втором случае владелец акций мог получить дополнительную прибыль, продав акции по 105 рублей., если бы не прибегал к хеджированию. Поэтому ОАО «Тайфун» обычно страхует не весь объем продукции, а какую-то его часть.

Хеджирование с помощью фьючерсных контрактов имеет ряд важных достоинств.

Происходит существенное снижение ценового риска торговли товарами или финансовыми инструментами. Хотя полностью устранить риск невозможно, однако хорошо выполненный хедж на рынке с относительно стабильным базисом устраняет большую долю опасности. Он повышает стабильность финансовой стороны бизнеса, минимизирует колебания прибыли, вызванные изменениями цен на сырье, процентные ставки или курсы валют. Хедж не пересекается с обычными операциями и позволяет обеспечить постоянную защиту цены без необходимости менять политику запасов или вовлекаться в негибкую систему форвардных соглашений.

Хеджирование обеспечивает большую гибкость в планировании. Поскольку фьючерсные контракты существуют для многих месяцев поставки в будущем, предприятие может планировать вперед.

Анализируя приведенные примеры хеджирования, можно увидеть, что эта операция использовалась как временное замещение операции на реальном рынке, которая будет осуществлена в форме сделки с немедленной поставкой.

Для того чтобы воспользоваться срочными инструментами для хеджирования ценового риска, компания должна выполнить следующие шаги:

1. Выбрать торговую площадку и торгуемый на ней срочный контракт, наиболее полно соответствующий ее потребностям. На этом шаге необходим дополнительный анализ, т. к. не всегда имеется срочный контракт, полностью соответствующий объекту товарной сделки.

2. Выбрать клиринговую компанию (компанию, контролирующую движение средств и гарантирующую выполнение обязательств по сделкам), аккредитованную на соответствующей бирже, а также биржевого брокера, который будет выполнять торговые приказы.

3. Заполнить стандартные формы и подписать договоры на обслуживание.

4. Открыть счет в клиринговой компании и перечислить на него определенную сумму средств, используемую в качестве обеспечения выполнения обязательств по открытым позициям (обычно это около 10% от планируемой суммы сделки). Многие биржи и клиринговые компании устанавливают минимальный объем средств, которые должны быть зачислены на торговый счет при его открытии (обычно 10000 дол.).

Основные результаты исследования проведенные в данной главе, выводы и рекомендации заключаются в следующем:

1. Для расчета оценки влияния финансовых рисков на эффективность инвестиционного проекта используют программные продукты;

2. В настоящее время на ОАО «Тайфун» получило широкое внедрение компьютерная аналитическая система Project Expert для решения таких задач:

· Разработка и анализ инвестиционных проектов;

· Определение потребности в денежных средствах на перспективы;

· Оценка финансового риска проекта;

· Анализ безубыточности выпускаемых видов продукции;

· Анализ управленческих решений.

3. Программа Project Expert - официально признанная Министерством Экономики и Европейским Банком реконструкции и развития, что позволяет ОАО «Тайфун» составлять финансовую отчетность в соответствии с международными стандартами.

4. Современные методики хеджирования являются перспективными для минимизации финансовых рисков с помощью фьючерсных контрактов.

5. Хеджирование обеспечивает большую гибкость в планировании, поскольку фьючерсные контракты существуют для многих месяцев поставки в будущем и ОАО «Тайфун» может планировать свою деятельность наперед.