Финансы корпораций являются элементом системы. Финансовый механизм организации. Принципы хозяйствования организации

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://www.allbest.ru

Тема 1. Финансы корпорации: основы организации и содержание их финансовой среды

корпоративный финансы кредитный

Финансы корпораций выражают систему экономических отношений, возникающих в процессе формирования, распределения и использования финансовых ресурсов, капитала, доходов и денежных фондов при производстве и распределении продукции (работ и услуг).

Капитал. Наиболее общее понимание капитала содержится в концепции К.Маркса. Он утверждал, что «капитал - это не вещь, а определенное общественное отношение, которое представлено в вещи и придает этой вещи специфически общественный характер». В концепции рассматривались конкретные формы капитала: средства производства, которые выступают как постоянный (основной) капитал; рабочая сила - как переменный капитал; деньги - как денежная форма капитала; товары - как товарный капитал.

Таким образом, капитал можно понять лишь как постоянное движение его элементов. Суть капитала - самовозрастающая стоимость. Смысл движения капитала - его прирост с течением времени. Такая трактовка капитала в наибольшей степени отвечает современным представлениям. Определим капитал как стоимость, приносящую прибавочную стоимость. Капитал (собственный капитал) служит источником образования активов (внеоборотных и оборотных).

Доходы выступают в форме выручки от продажи товаров и прочих операционных и внереализационных доходов.

Денежные фонды представлены фондами потребления, накопления и резервами. Денежный фонд - это обособившаяся часть денежных средств хозяйствующего субъекта, получившая целевое назначение и относительно самостоятельное функционирование. Денежные фонды составляют только часть денежных средств, находящихся в обороте предприятия.

В условиях рыночного хозяйства правомерно признать за корпоративными финансами наличие трёх функций:

воспроизводственная функция

распределение и использование капитала, доходов и денежных фондов;

контрольная.

Эти функции выполняются в форме транзакций и анализа денежных потоков. Управляя денежными потоками, продажами и затратами с помощью распределительной функции финансов направляются средства в нужном направлении и одновременно контролируется исполнение финансовых решений, правильность прогнозов и плановых расчетов.

В процессе осуществления экономической деятельности предприятия (организации) вступают в финансовые взаимоотношения с:

учредителями;

другими предприятиями и организациями;

вышестоящими органами и своими подразделениями;

работниками предприятия;

государством;

кредитными, страховыми организациями;

инвестиционными институтами

Финансовые отношения с учредителями строятся по поводу взносов в уставный капитал и распределения прибыли.

С другими предприятиями финансовые отношения возникают по поводу дебиторской и кредиторской задолженности.

Принципы организации корпоративных финансов.

К принципам организации финансов корпораций можно отнести следующие:

принцип плановости;

материальной ответственности;

образование финансовых резервов;

экономического стимулирования.

Принцип плановости предполагает необходимость построения четкого плана при проведении финансовой политики предприятия.

Материальная ответственность в процессе своей деятельности предприятие принимает на себя ряд обязательств - платить зарплату работникам, налоги государству, поставщикам за поставленную продукцию, банкам за полученные кредиты и т.п. Ответственность должна быть обеспечена финансовыми резервами. Предприятие отвечает по своим обязательствам всем своим имуществом, а учредители фирмы отвечают только своим вкладом в уставный капитал.

Образование финансовых резервов необходимо для обеспечения устойчивости работы предприятий (корпораций), особенно в условиях рынка. Этот принцип имеет особое значение для акционерных обществ. Создание финансовых резервов позволить предприятию подстраховать свои риски.

Принцип экономического стимулирование - это принцип того, что любой субъект экономической деятельности в коммерческой сфере ориентирован в первую очередь для получение прибыли.

Задачи финансовых служб корпораций

Финансовые службы осуществляют контроль за выполнением долгосрочных финансовых планов:

проведение расчетов с покупателями с целью получения выручки и дальнейшего проведения расчетов с другими участниками экономической деятельности;

проводят организацию оборотных средств, для ускорения их оборачиваемости;

совместно со службами маркетинга проводят исследования спроса на продукцию и вырабатывают рекомендации по снятию с производства неходовых товаров с целью замены на новые (гибкость производства);

изучают структуру основных фондов и вырабатывают рекомендации по увеличению фондоотдачи;

создают фонды экономического стимулирования для материального поощрения производства.

В конце проведенной работы финансовые службы проводят анализ финансово - хозяйственной деятельности путем систематического анализа бухгалтерской и оперативной отчетности с целью выявления причин отклонений от финансовых планов.

Тема 2. Математические основы финансово-экономических расчетов при принятии финансово-кредитных решений

Существуют две концепции и, соответственно, два способа определения и начисления процентов: декурсивный и антисипативный (предварительный).

При декурсивном способе проценты начисляются в конце каждого интервала начисления. Их величина определяется исходя из величины предоставляемого капитала.

Соответственно декурсивная процентная ставка (ссудный процент), представляет собой выраженное в процентах отношение суммы начисленного за определенный интервал дохода к сумме, имеющейся на начало данного интервала.

При антисипативном способе проценты начисляются в начале каждого интервала начисления. Сумма процентных денег определяется исходя из наращенной суммы. Процентной ставкой будет выраженное в процентах отношение суммы дохода, выплачиваемого за определенный интервал, к величине наращенной суммы, полученной по прошествии этого интервала. Определяемая таким способом процентная ставка называется учетной ставкой или антисипативным процентом

2. Простые ставки ссудных процентов.

Компаудирование по простой ссудной ставке

Дисконтирование по простой ссудной ставке

Если продолжительность ссуды менее одного года можно использовать следующую формулы:

При N интервалах начисленная наращенная сумма составит:

3. Простые учетные ставки

4. Сложные ставки ссудных процентов.

Если срок ссуды п в годах не является целым числом, множитель наращения определяют по выражению:

где п = + пь; - целое число лет;

Дробная часть года.

Начисление сложных процентов может осуществляться не один, а несколько раз в году.

Здесь mn - общее число интервалов начисления за весь срок ссуды.

Если общее число интервалов начисления не является целым числом (тп - целое число интервалов начисления, l - часть интервала начисления), то выражение принимает вид:

5. Сложные учетные ставки

Так, для периода начисления, не являющегося целым числом, имеем:

Для начисления процентов m раз в году формула имеет следующий вид:

Тема 3. Долгосрочные активы корпораций

Понятие «внеоборотные активы», «иммобилизованные активы», «долгосрочные активы» и «основной капитал» тождественны.

Основной капитал включает:

нематериальные активы;

долгосрочные финансовые инвестиции (вложения);

основные фонды;

незавершеннее капитальное строительство;

долгосрочную дебиторскую задолженность (свыше 1 года).

Внеоборотные активы - это определенная стоимостная оценка элементов основного капитала, принятая действующими условиями ведения хозяйства, совокупность фундаментальных имущественных ценностей предприятия (компании), многократно участвующих в хозяйственной производственно-коммерческой деятельности, способных генерировать прибыль.

Нематериальные (неосязаемые) активы - активы, не имеющие физической, натуральной формы, но наделенные «неосязаемой ценностью» и в силу этого приносящие субъекту дополнительный доход в течение длительного времени или постоянно. Кроме того, нематериальные активы должны обладать способностью отчуждения. К нематериальным активам относят товарные знаки (знаки обслуживания), фирменные марки, зарегистрированные места происхождения товаров; гудвилл, бэдвилл, «ноу-хау», патенты и промышленные образцы, лицензии, интеллектуальную собственность, организационные расходы, права на пользование природными ресурсами, права на использование производственной информации, права пользования земельным участками, имуществом, программное обеспечение ЭВМ, сервитуты и другие.

Затраты на незавершенные капитальные вложения - это та часть затрат на приобретение и строительство основных средств, которая еще не превратилась в основные средства, не может участвовать в процессе хозяйственной деятельности, а поэтому не должна подвергаться амортизации.

Незавершенные капитальные вложения характеризуют объем фактически произведенных затрат на строительство и монтаж отдельных объектов основных средств (например, монтаж оборудования или станков, предназначенных для установки или сборки, контрольно измерительную аппаратуру, приборы и т.п.) с начала этого строительства до его завершения.

Долгосрочные финансовые инвестиции представляют собой затраты на долевое участие в уставном капитале в других предприятиях, на приобретение акций и облигаций на долговременной основе. К финансовым инвестициям относятся также:

долгосрочные займы, выданные другим предприятиям под долговые обязательства;

стоимость имущества, переданного в долгосрочную аренду на праве финансового лизинга (т. е. с правом выкупа или передачи собственности на имущество по истечении срока аренды).

Долгосрочные финансовые вложения характеризуют все приобретенные компанией финансовые инструменты со сроком инвестирования более одного года вне зависимости от их стоимости (акции, облигации, доли в капитале, долгосрочные кредиты).

Основные средства - это средства, вложенные в совокупность материально-вещественных ценностей, относящихся к средствам труда, не меняют своей натурально-вещественной формы, служат в течении длительного периода времени, переносят свою стоимость на изготовленный с их помощью продукт частями в виде амортизационных отчислений по мере износа.

Норма амортизации - отношение годовой суммы амортизационных отчислений к среднегодовой стоимости основных средств, выраженное в процентах. Нормы устанавливаются, исходя из экономически целесообразных сроков службы средств труда, которые выражают нормативный или полезный срок возмещения стоимости основных средств.

В соответствии со стандартом бухгалтерского учета «Учет основных средств» хозяйствующие субъекты вправе предусматривать своей Учетной политикой применение следующих методов начисления амортизации:

а) равномерного (прямолинейного) списания стоимости;

б) списание стоимости пропорционально объему выполненных работ (производственный метод);

в) ускоренного списания:

уменьшающегося остатка (регрессивный и метод двойной регрессии);

списания стоимости по сумме чисел (кумулятивный метод).

На исчисление величины амортизации влияют следующие факторы:

первоначальная стоимость;

остаточная стоимость;

амортизируемая стоимость;

предполагаемый срок полезного функционирования (эксплуатации).

Источники финансирования воспроизводства основных средств.

Источники финансирования воспроизводства основных средств подразделяются на собственные и заёмные.

Воспроизводство имеет две формы:

простое воспроизводство, когда затраты на возмещение износа основных средств соответствуют по величине начисленной амортизации;

расширенное воспроизводство, когда затраты на возмещение износа основных средств превышают сумму начисленной амортизации.

К источникам собственных средств предприятия для финансирования воспроизводства основных средств относятся:

амортизация;

износ нематериальных активов;

прибыль (чистый доход), остающаяся в распоряжении предприятия;

эмиссия акций.

K заёмным источникам финансирования воспроизводства основных средств относятся:

кредиты банков;

заемные средства других предприятий и организаций;

облигационные займы;

долевое участие в строительстве;

финансирование из бюджета;

финансирование из внебюджетных фондов.

Тема 4. Оборотный капитал корпораций

Оборотные средства (оборотный капитал) - это часть капитала предприятия, вложенного в его текущие активы. По материально-вещественному признаку в состав оборотных средств включаются: предметы труда (сырье, материалы, топливо и т.д.), готовая продукция на складах предприятия, товары для перепродажи, денежные средства и средства в расчетах.

Период времени, в течение которого совершается оборот денежных средств, представляет собой длительность производственно-коммерческого цикла.

Этот период складывается из отрезка времени между уплатой денег за сырье и материалы и поступлением денег от продажи готовой продукции.

В практике планирования, учета и анализа оборотный капитал группируется по следующим признакам в зависимости от:

1) функциональной роли в процессе производства - оборотные производственные фонды (средства) и фонды обращения;

2) практики контроля, планирования и управления - нормируемые оборотные средства и ненормируемые оборотные средства;

3) от источников формирования оборотного капитала - собственный оборотный капитал и заемный оборотный капитал;

4) ликвидности (скорости превращения в денежные средства) - абсолютно ликвидные средства, быстро реализуемые оборотные средства, медленно реализуемые оборотные средства;

5) от степени риска вложения капитала - оборотный капитал с минимальным риском вложений, оборотный капитал с малым риском вложений, оборотный капитал со средним риском вложений, оборотный капитал с высоким риском вложений;

6) стандартов учета и отражения в балансе предприятия - оборотные средства в запасах, денежные средства, расчеты и прочие активы;

7) материально-вещественного содержания - предметы труда (сырье, материалы, топливо, незавершенное производство и др.), готовая продукция и товары, денежные средства и средства в расчетах.

По степени управляемости оборотные средства подразделяются на нормируемые и ненормируемые. К нормируемым средствам относятся, как правило, все оборотные производственные фонды, а также та часть фондов обращения, которая находится в виде остатков нереализованной готовой продукции на складах предприятия.

К ненормируемым средствам относятся остальные элементы фондов обращения, т.е. отправленная потребителям, но еще не оплаченная продукция и все виды денежных средств и расчетов.

Нормируемые оборотные средства получают отражение в финансовых планах (бизнес-плане) предприятия, тогда как не нормируемые оборотные средства объектом планирования практически не являются.

К принципам организации оборотных средств относятся:

1) их нормирование, что позволяет установить их необходимый размер

2) принцип по строго целевому их использованию и назначению.

К принципам можно отнести обеспечение их сохранности, рационального использования и ускорения оборачиваемости оборотных средств.

Известны три метода расчета нормативов оборотных средств: аналитический, метод прямого счета, коэффициентный метод.

Аналитический или опытно-статистический метод нормирования отражает сложившуюся практику организации производства, снабжения и сбыта. Сущность его состоит в том, что при анализе имеющихся товарно-материальных ценностей корректируются их фактические запасы и исключаются излишние и ненужные ценности.

Метод прямого счета предусматривает научно обоснованный расчет запасов по каждому элементу оборотных средств в условиях достигнутого организационно-технического уровня предприятий с учетом всех изменений, происходящих в развитии техники и технологии, в организации производства, транспортировке товарно-материальных ценностей и в области расчетов.

При коэффициентном методе в сводный норматив предшествующего периода вносятся поправки на планируемое изменение объема производства и на ускорение оборачиваемости средств. Применение дифференцированных коэффициентов по отдельным элементам оборотных средств допустимо, если нормативы периодически уточняются путем прямого счета.

Нормирование оборотных средств заключается:

1) в разработке и установлении норм запасов всех оборотных средств по отдельным видам товарно-материальных ценностей, выраженных, как правило, в днях;

2) в разработке нормативов собственных оборотных средств в целом и для каждого их элемента в денежном выражении. Нормы запасов оборотных средств применяются в течение ряда лет для расчетов годовых нормативов. Они уточняются по отдельным видам материальных ценностей при составлении годовых финансовых планов в случае существенного изменения условий производства, снабжения и сбыта.

Нормирование готовой продукции. Норматив оборотных средств на готовую продукцию определяется как произведение однодневного оборота товарной продукции по производственной себестоимости и нормы оборотных средств. Норма оборотных средств устанавливается в зависимости от времени, необходимого на подбор отдельных видов и марок изделий, на комплектование партий отгруженной продукции, на упаковку и транспортировку изделий со склада предприятий-поставщиков на станцию отправления, а также от времени погрузки.

Для характеристики оборотных средств в целом исчисляется общая норма оборотных средств в днях. Ее определяют как частное от деления общего норматива оборотных средств (сумма нормативов по отдельным элементам) на однодневный расход по смете затрат на производство.

Деление оборотных средств на собственные и заемные указывает источники происхождения и формы предоставления предприятию оборотных средств в постоянное или временное пользование.

Собственные оборотные средства формируются за счет собственного капитала предприятия (уставный капитал, резервный капитал, накопленная прибыль и др.).

Заемные оборотные средства формируются в форме банковских кредитов, а также кредиторской задолженности. Они представляются предприятию во временное пользование. Одна часть платная (кредиты и займы), другая - бесплатная (кредиторская задолженность).

Структура источников формирования оборотных средств охватывает: собственные источники; заемные источники; дополнительно привлеченные источники.

Показатели эффективности использования оборотного капитала и пути ускорения его оборачиваемости.

Для оценки оборачиваемости оборотного капитала используются следующие показатели:

Оборачиваемость оборотного капитала в днях.

Прямой коэффициент оборачиваемости (количество оборотов)

Обратный коэффициент оборачиваемости (коэффициент закрепления оборотных средств на 1 тенге реализованной продукции)

Тема 5. Затраты на производство и реализацию продукции и их финансирование

В процессе осуществления производственно-хозяйственной и финансовой деятельности предприятия несут определенные расходы.

Под расходами предприятия признается уменьшение экономических выгод в результате выбытия денежных средств, иного имущества и (или) возникновения обязательств, приводящее к уменьшению капитала.

Затраты предусматривают возмещение (например, издержки производства), расходы не предусматривают возмещения (например, расходы на переоценку основных фондов).

Затраты и расходы могут быть явными (выраженными в количественных показателях) и неявными (например, затраты труда собственника предприятия, которые количественно не определены). Явные затраты называются бухгалтерскими, неявные - экономическими.

По экономическому содержанию и назначению затраты и расходы объединяются в несколько групп:

на воспроизводство основного и оборотного капитала. Такие затраты связаны с созданием, реконструкцией, расширением основного и оборотного капитала и осуществляются за счет собственных средств предприятия и прибыли;

на производство и реализацию продукции (работ, услуг). Эти затраты связаны с использованием основного, оборотного капитала и трудовых ресурсов на соответствующие цели; они возмещаются из выручки от реализации продукции работ и услуг;

на социально-культурные программы. Они включают затраты, например на повышение квалификации работников, подготовку кадров, бытовые услуги работникам, и возмещаются из собственных средств предприятия или прибыли;

разовые расходы.

По источникам покрытия затраты подразделяются на финансируемые за счет: собственных и привлеченных источников; бюджетных средств; кредитных (заемных) ресурсов.

В зависимости от принимаемых решений затраты подразделяют на: вмененные (обязательные) и альтернативные (возможные с точки зрения оптимальности); производственные и торговые.

Затраты и расходы, относимые по экономическому содержанию и назначению на производство и реализацию продукции (работ, услуг) называются издержками (себестоимостью).

Себестоимость продукции (работ, услуг) - стоимостная оценка используемых в процессе производства продукции природных ресурсов, сырья, материалов, топлива, энергии, основных фондов, трудовых ресурсов, а также других затрат на ее производство и реализацию. Затраты, входящие в себестоимость, по экономическому содержанию можно сгруппировать по следующим элементам:

материальные затраты (за вычетом стоимости возвратных отходов);
затраты на оплату труда;

отчисления на социальные нужды; амортизация основных фондов; прочие затраты.

В целях управления затратами используются различные классификаторы затрат.

Все денежные затраты предприятия группируются по трем признакам:

1. расходы, связанные с извлечением прибыли,

2. расходы, не связанные с извлечением прибыли,

3. принудительные расходы.

Расходы, связанные с извлечением прибыли включают в себя затраты на производство и реализацию продукции (работ, услуг) и инвестиции

Затраты на производство и реализацию продукции (работ, услуг) - это расходы, связанные с созданием товара (продукции, работ, услуг), в результате продажи которых предприятие получит финансовый результат в виде прибыли или убытка.

Инвестиции - это капитальные вложения, имеющие целью расширение объемов собственного производства, а также извлечение доходов на финансовых и фондовых рынках.

Расходы, не связанные с извлечением прибыли, это расходы на потребление, социальную поддержку работников, благотворительность и другие гуманитарные цели. Такие расходы поддерживают общественную репутацию предприятия, способствуют созданию благоприятного социального климата в коллективе и, в конечном итоге, способствуют повышению производительности и качества труда.

Принудительные расходы - это налоги и налоговые платежи, отчисления на социальное страхование, расходы по обязательному личному и имущественному страхованию, созданию обязательных резервов, экономические санкции.

При составлении Отчета о прибылях и убытках расходы классифицируются на:

расходы по обычным видам деятельности

операционные расходы

внереализационные расходы

Расходами по обычным видам деятельности являются расходы, связанные с изготовлением и продажей продукции, приобретением и продажей товаров, а также расходы, осуществление которых связано с выполнением работ, оказанием услуг. Сюда же относятся управленческие и коммерческие расходы.

Операционными расходами являются:

расходы, связанные с предоставлением за плату во временное пользование (временное владение и пользование) активов организации;

расходы, связанные с предоставлением за плату прав, возникающих из патентов на изобретения, промышленные образцы и других видов интеллектуальной собственности;

расходы, связанные с участием в уставных капиталах других организаций;

Внереализационными расходами являются:

штрафы, пени, неустойки за нарушение условий договоров;

возмещение причиненных организацией убытков;

убытки прошлых лет, признанные в отчетном году;

суммы дебиторской задолженности, по которой истек срок исковой давности, других.

Планирование затрат на производство и реализацию продукции осуществляется различными методами, которые зависят от общеэкономических условий, размеров предприятия, масштабов его деятельности, учетных возможностей.

При учете затрат в разрезе постоянных и переменных расходов планирование осуществляется в отношении переменных затрат. Планируемая сумма переменных затрат (С) определяется как произведение удельных затрат на единицу продукции (Н) на планируемый объем выпуска продукции в натуральном выражении (В): С = Н х В

Если на момент планирования можно опираться на фактические данные отчетного периода, то планируемая сумма переменных затрат может быть рассчитана следующим образом:

С = Сф * Вф

где Сф - фактическая сумма переменных затрат в отчетном периоде;

Впл - плановый объем выпуска в натуральном выражении;

Вф - фактический объем выпуска в отчетном периоде в натуральном выражении.

Тема 6. Формирование, распределение и эффективность использования доходов корпорации

Под доходами предприятия подразумевается увеличение экономических выгод в результате поступления денежных средств, иного имущества и (или) погашения обязательств, приводящее к увеличению капитала.

Доходы, также как и расходы, подразделяются на:

доходы от обычных видов деятельности; б) операционные доходы;

внереализационные доходы; г) чрезвычайные доходы.

Доходами от обычных видов деятельности является выручка от продажи продукции и товаров, поступления, связанные с выполнением работ, оказанием услуг.

Операционными доходами являются:

поступления, связанные с предоставлением за плату во временное пользование (временное владение и пользование) активов организации;

поступления, связанные с предоставлением за плату прав, возникающих из патентов на изобретения, промышленные образцы и других видов интеллектуальной собственности;

поступления, связанные с участием в уставных капиталах других организаций (включая проценты и иные доходы по ценным бумагам);

Прибыль - форма денежных накоплений, экономическая категория, характеризующая финансовый результат хозяйственной деятельности предприятия.

Прибыль от реализации продукции (работ, услуг) определяется как разница между выручкой от реализации продукции в действующих отпускных ценах без НДС и акциза и затратами на её производство и реализацию.

Балансовая прибыль слагается из финансового результата от реализации продукции (работ, услуг), основных средств и иного имущества предприятия и доходов от внереализационных операций, уменьшенных на сумму расходов по этим операциям. Таким образом, балансовая прибыль отражает все результаты хозяйственной деятельности предприятия.

Прибыль от реализации имущества предприятия определяется как (разница между выручкой от реализации этого имущества (за вычетом НДС) и остаточной стоимостью (по балансу), скорректированной на коэффициент инфляции. Для основных фондов можно (воспользоваться коэффициентами пересчета для определения их восстановительной стоимости, устанавливаемыми правительством. Эти коэффициенты соответствуют индексу инфляции, публикуемому органами государственной статистики.

К внереализационным доходам относятся:

Доходы, полученные на территории РК и за ее пределами от долевого участия в деятельности других предприятий;

Дивиденды по акциям, доходы по облигациям и другим ценным бумагам, принадлежащим предприятию;

Доходы от сдачи имущества в аренду;

Доходы от дооценки производственных запасов и готовой продукции;

Поступления в возмещение причиненных организации убытков;

Суммы кредиторской и депонентской задолженности, по которым истек срок исковой давности;

Курсовые разницы;

Планирование прибыли осуществляется тремя методами: прямого счета, аналитическим, смешанным.

Метод прямого счета является в промышленности основным. Прибыль этим методом определяется по всей номенклатуре реализуемой продукции (или по укрупненным группам) посредством исключения из суммы выручки от реализации продукции по отпускным ценам (без НДС, акцизов) полной себестоимости этой продукции.

Объем реализуемой продукции в предстоящем году определяется по формуле:

Тв + Он - Ок,

Тв - остатки готовой продукции на складе на начало года.

Ов - остатки готовой продукции на конец года.

Для расчета объема реализации необходимо определить цены на продукцию в предстоящем году, полную себестоимость (фактическую или ожидаемую) в IV кв. текущего года и себестоимость на предстоящий год.

Аналитический метод расчета прибыли основывается на сопоставлении показателей за два смежных отрезка времени. Прибыль предприятия на предстоящий год устанавливается на основании его прибыли за предшествующий год (базовой прибыли), скорректированной в зависимости от действия факторов, влияющих на ее величину. К таким факторам относятся объем реализации, уровень себестоимости, цен, налоговых ставок, средней рентабельности предприятия, складывающейся в результате изменения удельных весов отдельных видов реализуемой продукции.

Направления использования выручки от реализации

Поступая на предприятие, выручка от реализации распределяется по направлениям возмещения потребленных средств производства, а также формирует валовой и чистый доход. Выручка от реализации должна покрывать совокупные затраты предприятия и приносить ему прибыль.

Поступление выручки на денежные счета организации - завершение кругооборота средств. Дальнейшее использование поступивших средств - это начало нового кругооборота. Одновременно происходит распределение чистого дохода в интересах предприятия, физических лиц, государства, других заинтересованных лиц. Направления использования выручки представлены на рис.1.

Выручка используется в первую очередь на оплату счетов поставщиков сырья, материалов, покупных полуфабрикатов, комплектующих изделий, запасных частей для ремонта, топлива, энергии. Остаток выручки после возмещения стоимости израсходованных материальных ресурсов и возмещения амортизации внеоборотных активов формирует валовый доход. Из выручки выплачивается заработная плата, начисляется социальное страхование, формируется прибыль предприятия.

Немалое значение для предприятия имеют и доходы от реализации имущества, в частности основных фондов. Доходы от реализации имущества отражаются как операционные доходы, а остаточная стоимость и расходы, связанные с реализацией - как операционные расходы.

Если организация считает сдачу в аренду или лизинг своего имущества основной деятельностью, то арендная плата и лизинговые платежи являются выручкой от основной деятельности. В остальных случаях получение арендной платы или результата от продажи имущества считается выручкой от инвестиционной деятельности.

Финансовая деятельность приносит организации выручку в виде эмиссионного дохода и средств от размещения акций или облигаций.

Основные термины, использованные в теме:

Доходы от текущей деятельности, операционные доходы, метод начисления, кассовый метод, метод прямого счета, расчетный метод, критический объем реализации, факторы роста дохода от реализации: цена, объем продаж.

Тема 7. Собственный капитал предприятия

Собственный капитал предприятия включает: Уставный капитал; Собственные акции (паи), выкупленные акционерным обществом у их владельцев для последующего аннулирования или перепродажи; Резервный капитал; Добавочный капитал; Нераспределенная прибыль (чистый доход) или непокрытый убыток; Фонды; Средства целевого финансирования.

Любая коммерческая организация нуждается в источниках средств для того, чтобы финансировать свою деятельность как с позиции перспективы, так и в плане текущих операций. В зависимости от длительности существования в данной конкретной форме активы компании, равно как и источники средств, можно подразделить на краткосрочные и долгосрочные. Привлечение того или иного источника финансирования связано для компании с определенными затратами: акционерам нужно выплачивать дивиденды, банкам - проценты за предоставленные ими ссуды, инвесторам -- проценты за сделанные ими инвестиции и др. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется стоимостью капитала (cost of capital).

Концепция стоимости капитала является одной из базовых в теории капитала. Она не сводится только к исчислению относительной величины денежных выплат, которые нужно перечислить владельцам, предоставившим финансовые ресурсы, но также характеризует тот уровень рентабельности (доходности) инвестированного капитала, который должно обеспечивать предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.

Стоимость капитала количественно выражается в сложившихся в компании относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженности перед собственниками и инвесторами, т.е. это относительный показатель, измеряемый в процентах. Естественно, что подобная характеристика может даваться как в отношении отдельного источника, так и в отношении их совокупности; здесь появляется понятие средней стоимости капитала. Во втором случае речь идет о различных абсолютных стоимостных показателях, например, величине собственного капитала в той или иной оценке (балансовой, рыночной), величине привлеченных средств, совокупной стоимостной оценке фирмы и др. Если компания участвует в инвестиционном проекте, доходность которого меньше, чем стоимость капитала, то ее капитализированная стоимость по завершении этого проекта уменьшится. Т.о., стоимость капитала является ключевым элементом теории и практики принятия решений инвестиционного характера.

Финансовый менеджер должен знать стоимость капитала своей компании по многим причинам. Во-первых, стоимость собственного капитала по сути представляет собой отдачу на вложенные инвесторами в деятельность компании ресурсы и может быть использована для определения рыночной оценки собственного капитала (например, с помощью модели Гордона) и прогнозирования возможного изменения цен на акции фирмы в зависимости от изменения ожидаемых значений прибыли и дивидендов. Во-вторых, стоимость заемных средств ассоциируется с уплачиваемыми процентами, поэтому нужно уметь выбирать наилучшую возможность из нескольких вариантов привлечения капитала. В-третьих, максимизация рыночной стоимости фирмы, что, как отмечалось выше, является основной задачей, стоящей перед управленческим персоналом, достигается в результате действия ряда факторов, в частности за счет минимизации стоимости всех используемых источников. В-четвертых, стоимость капитала является одним из ключевых факторов при анализе инвестиционных проектов.

Капитал - это стоимость приносящая предприятию прибавочную стоимость или прибыль. Капитал - часть финансовых ресурсов.

Основными источниками, формирующими капитал предприятия, являются следующие:

Собственные источники - уставный капитал, нераспределенная прибыль;

Заемные средства - облигационные займы, ссуды банков;

Привлеченные средства - кредиторская задолженность.

Теперь рассмотрим порядок исчисления цены основных источников капитала.

Стоимость основных источников собственного капитала

Фирма может формировать собственный капитал, используя выпуск акций или свои доходы. Цена акционерного капитала фирмы равна доходу, который ожидается держателями акций на вложенный ими капитал.

Существует два основных метода определения доходов, ожидаемых инвесторами акционерного капитала: а) дисконтирование дивидендов и б) оценка вознаграждения за риск.

А) метод дисконтирования дивидендов.

Выплата дивидендов - это денежные потоки, которые достаются инвестору в порядке возмещения за использование его средств. Дисконтирование дивидендов предполагает, что рыночная стоимость акций определяется современной (текущей) стоимостью будущих выплат дивидендов. Основное предположение, на котором основывается метод дисконтирования дивидендов: максимальная цена, которую инвесторы готовы заплатить за акцию, - это современная (текущая) стоимость будущих дивидендов, которые они смогут получить. Этот метод основан на модели Гордона (бессрочного аннуитета) и цена акции определяется по следующей формуле:

Ро = ? Дn/ (1+i)n

Модель Гордона может использоваться только фирмами, выплачивающими дивиденды.

Б) оценка вознаграждения за риск.

Премия за риск - это доход, требуемый инвестором сверх того уровня, который могут принести вложения, свободные от риска.

Теоретически доход, требуемый инвесторами от любой фирмы, составляет:

Требуемый доход = от риска вложениям + Риск вложения

На основе данного теоретического подхода была выведена модель определения цены активов (Capital Asset Pricing Model - CAPM). Эта модель определяет премию за риск компании, соотнося ее прошлые доходы с поведением рынка в целом. Это соотношение измеряется в-коэффициентом, показывающим ковариацию между динамикой курсов акций на фондовом рынке и динамикой курсов акций данной фирмы. Использование в-коэффициента основано на следующих положениях:

в-коэффициент = 0, данная ценная бумага является без рисковой (казначейские ценные бумаги);

в-коэффициент меньше 1. Стоимость акций фирмы будет изменяться в том же направлении, что и весь рынок, только не так значительно. Фирма имеет риск меньше, чем средний уровень риска по акциям, обращающимся на рынке;

в-коэффициент = 1. Изменение стоимости акций фирмы в точности соответствует средним условиям рынка. Фирма имеет риск равный среднему риску по акциям, обращающимся на рынке.

в-коэффициент больше 1. Стоимость акций фирмы будет изменяться в том же направлении, что и средний рыночный индекс, но в больших размерах. Фирма имеет риск больше, чем на рынке в целом.

Формула САРМ предполагает, что фирма компенсирует высокий риск высокими доходами, и наоборот, что является следствием умножающего эффекта в-коэффициента.

Модель САРМ можно представить следующим образом:

К1 = if + вt (im - if)

где, К 1 - цена обыкновенных акций, if - безрисковая доходность; вt - коэффициент фирмы; im - требуемая доходность акции, или ожидаемый рыночный доход.

Тема 8. Заемные источники финансирования корпорации

В состав заемного капитала корпорации входят:

1) Краткосрочные кредиты и займы.

2) Долгосрочные кредиты и займы.

3) Кредиторская задолженность в форме привлеченных средств.

Краткосрочные кредиты и займы служат источником покрытия оборотных активов.

Кредиторская задолженность рассматривается как беспроцентный кредит от поставщиков, которая часто становится причиной неплатежей в экономике.

Долгосрочный привлеченный капитал в форме кредитов и займов направляется на финансирование внеоборотных активов, к которым относятся основные средства, имущественные комплексы и другие объекты, требующие больших затрат на приобретение и строительство.

Заемный капитал - это кредиты банков и финансовых компаний, займы, кредиторская задолженность, лизинг, коммерческие бумаги и др. Он подразделяется на долгосрочный (более года) и краткосрочный (до года).

Если новое заимствование приносит предприятию увеличение эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага кредитор стремится компенсировать возрастание своего риска повышением процентной ставки за кредит.

Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск.

Разумный финансовый менеджер не станет увеличивать любой ценой плечо финансового рычага, а будет регулировать его в зависимости от дифференциала.

Дифференциал не должен быть отрицательным.

Эффект финансового рычага оптимально должен быть равен 1/3 - 1/2 экономической рентабельности активов.

К примеру, для достижения 33-х процентного соотношения между эффектом финансового рычага и рентабельностью собственных средств желательно иметь:

плечо финансового рычага 0,75 при ЭР = 3 СРСП

плечо финансового рычага 1,0 при ЭР = 2 СРСП

плечо финансового рычага 1,5 при ЭР = 1,5 СРСП

Финансовый леверидж

Леверидж - процесс управления капиталом предприятия направленный на увеличение прибыли и повышение цены фирмы. Делится на два вида:

Финансовый леверидж;- производственный (операционный) леверидж.

Финансовый леверидж - влияние на прибыль предприятия путем изменения объема и структуры собственного и заемного капитала с разной ценой.

Коэффициент поступления всего капитала (А) показывает, какую часть средств от имеющихся на конец отчетного периода составляют новые источники финансирования:

Kпоступления всего капитала (A) = Поступивший капитал (A пост) / Стоимость капитала на конец периода (Aкг)

Коэффициент поступления собственного капитала (СК) показывает, какую часть собственного капитала от имеющегося на конец отчетного периода составляют вновь поступившие в его счет средства:

Kпоступления СК = Поступивший СК / СК на конец периода

Коэффициент поступления заемного капитала (ЗК) показывает, какую часть заемного капитала от имеющегося на конец отчетного периода составляют вновь поступившие долгосрочные и краткосрочные заемные средства:

Kпоступления ЗК = Поступившие заемные средства (ЗКпост) / ЗК на конец периода

Коэффициент использования собственного капитала показывает, какая часть собственного капитала, с которым предприятие начало деятельность в отчетном периоде, была использована в процессе деятельности хозяйствующего субъекта:

Kиспользования СК = Использованная часть СК / СК на начало периода

Коэффициент выбытия заемного капитала показывает, какая его часть выбыла в течение отчетного периода посредством возвращения кредитов и займов и погашения кредиторской задолженности:

Kвыбытия ЗК = Выбывшие заемные средства / ЗК на начало периода

Коэффициенты деловой активности позволяют проанализировать, насколько эффективно предприятие использует свой капитал. Как правило, к этой группе относятся различные коэффициенты оборачиваемости: оборачиваемость собственного капитала; оборачиваемость инвестированного капитала; оборачиваемость кредиторской задолженности; оборачиваемость заемного капитала.

Оборачиваемость собственного капитала, исчисляемая в оборотах, определяется как отношение объема реализации (продаж) (N) к среднегодовой стоимости собственного капитала (СК):

Оборачиваемость собственного капитала (обороты) = N / Среднегодовая стоимость СК

Тема 9. Стоимость и структура капитала

Стоимость капитала количественно выражается в сложившихся в компании относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженности перед собственниками и инвесторами, т.е. это относительный показатель, измеряемый в процентах. Естественно, что подобная характеристика может даваться как в отношении отдельного источника, так и в отношении их совокупности; здесь появляется понятие средней стоимости капитала. Можно выделить пять основных источников капитала, стоимость которых необходимо знать для расчета средневзвешенной стоимости капитала фирмы: банковские ссуды и займы, облигационные займы, привилегированные акции, обыкновенные акции, нераспределенная прибыль.

Стоимость источников собственного капитала. С позиции расчета стоимости капитала целесообразно выделять три источника собственных средств компании: привилегированные и обыкновенные акции, а также нераспределенную прибыль. Прежде всего, отметим, что к последнему виду мы относим все источники собственных средств за исключением уставного капитала. Конечно, в этом есть некоторая условность, поскольку, например, источники «нераспределенная прибыль» и «безвозмездно полученные средства» имеют не только различную природу и способ формирования, но и различную стоимость капитала, однако чаще всего доля источников типа последнего достаточно мала, поэтому различиями можно пренебречь.

Акционеры в обмен на предоставление своих средств коммерческой организации рассчитывают на получение дивидендов. Их доход численно будет равен затратам организации по обеспечению данного источника средств. Cтоимость такого источника приблизительно равна уровню дивидендов, выплачиваемых акционерам.

Приведенная оценка может искажаться в случае, если было несколько выпусков акций, в ходе которых они продавались по разной цене. В этом случае можно воспользоваться формулой средней арифметической взвешенной. Если предприятие планирует увеличить свой капитал за счет дополнительного выпуска привилегированных акций, то стоимость этого источника средств может быть рассчитана по формуле, предусматривающей поправку на величину расходов по организации выпуска, как это упоминалось выше в случае с облигациями

kps= D / Ррр,

где D -- годовой дивиденд по привилегированной акции;

Ррр -- прогнозная чистая выручка от продажи акции (без затрат на размещение).

Размер дивидендов по обыкновенным акциям заранее не определен и зависит от эффективности работы коммерческой организации. Поэтому стоимость источника средств «обыкновенные акции» (kсs) можно рассчитать с меньшей точностью. Существуют различные методы оценки, из которых наибольшее распространение получили описанные выше модель Гордона и модель САРМ.

Такой алгоритм расчета имеет ряд недостатков. Во-первых, он может быть реализован лишь для компаний, выплачивающих дивиденды. Во-вторых, показатель ожидаемой доходности, которая и является стоимостью капитала с позиции компании, очень чувствителен к изменению коэффициента g. В-третьих, здесь не учитывается фактор риска.

В отношении обыкновенных акций определение стоимости капитала имеет особо важное значение, когда планируется выпуск новых акций. Это делается в основном в двух ситуациях: а) компания успешно развивается и ей не хватает реинвестируемой прибыли для обеспечения имеющихся инвестиционных программ; б) компании нужны средства для покрытия некоторых неотложных расходов и иных источников средств она не имеет. Первая ситуация соответствует нормальному развитию событий и характерна для компаний, находящихся в стадии роста. Вторая ситуация вряд ли может трактоваться как нормальная, поскольку чаще всего новая эмиссия делается вынужденно.

В любом случае при оценке стоимости капитала источника «обыкновенные акции новой эмиссии» (kcs) используется модификация предыдущей модели, учитывающая затраты на размещение акций:

kcs = D1 / P 0 * (1- rfc)

где rfc -- уровень затрат на размещение акций в долях единицы.

Отмеченные недостатки в известной степени снимаются, если применяется модель САРМ. Однако и этот подход может быть реализован лишь при определенных условиях. В частности, необходимо иметь информацию о рынке ценных бумаг: премия за риск, доходность в среднем на рынке, в-коэффициенты.

Реинвестируемая прибыль чаще всего является основным источником пополнения средств компании. Во-первых, эти средства мобилизуются максимально быстро и не требуют какого-то специального механизма, как в случае с эмиссией акций или облигаций. Во-вторых, в некотором смысле этот источник обходится дешевле других, поскольку не возникает эмиссионных расходов, В-третьих, он безопасен в смысле отсутствия эффекта негативного влияния информации о новой эмиссии. Полученная компанией прибыль после соответствующих отчислений подлежит распределению среди владельцев обыкновенных акций. В некотором смысле реинвестирование прибыли равносильно приобретению ими новых акций своей фирмы. Таким образом, стоимость источника средств «нераспределенная прибыль» (krp) численно примерно равна стоимости источника средств «обыкновенные акции». Стоимость источника «нераспределенная прибыль» несколько ниже стоимости источника «новые обыкновенные акции», поскольку эмиссия ценных бумаг всегда сопровождается дополнительными расходами.

Средневзвешенная стоимость капитала.

На практике любая коммерческая организация финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность организации финансовыми ресурсами она выплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Как было показано выше, каждый источник средств имеет свою стоимость как сумму расходов по обеспечению данного источника. Невозможно дать точные соотношения между значениями стоимости различных источников, хотя с определенной долей условности можно утверждать, что во многих случаях имеет место следующая цепочка неравенств:

k а1 < kd < kps < krp< kcs

Приведенная цепочка отношений в полной мере верна лишь в теоретическом смысле, поскольку в реальной жизни возможны любые отклонения, обусловленные как внешней конъюнктурой, так и эффективностью деятельности компании, тем не менее, она полезна для понимания логики и последовательности выполнения процедур по привлечению источников финансирования. Достаточно очевидно, что стоимость собственных средств должна быть больше стоимости заемных средств, поскольку относительные расходы по поддержанию последних чаще всего фиксированны и выплачиваются в первоочередном порядке по сравнению с дивидендами, т.е. они менее рисковы; меньшему риску должна соответствовать и меньшая доходность, численно совпадающая в данном случае со стоимостью источника.

Тема 10. Оценка финансового состояния корпорации и пути достижения финансовой устойчивости

Финансовый анализ - это исследовательский и оценочный процесс, главной целью которого является выработка наиболее обоснованных предположений и прогнозов изменения финансовых условий функционирования субъекта хозяйствования. Финансовый анализ подразделяется на внутренний и внешний.

Финансовый анализ по данным финансовой отчетности называют классическим способом анализа. Главной его целью является глубокое, тщательное и комплексное исследование финансово-хозяйственной деятельности субъекта и на этой основе получение ответа на вопрос, какова эффективность ее, каковы важнейшие пути оздоровления и укрепления финансовой устойчивости хозяйствующего субъекта, повышения его деловой активности.

Основные типы моделей и методов, используемых в финансовом анализе и прогнозировании

Финансовый анализ в ретроспективе и перспективе с помощью различного типа моделей, позволяющих структурировать и идентифицировать взаимосвязи между основными показателями. Можно выделить три основных типа моделей: дескриптивные, предикативные и нормативные.

Дескриптивные модели. Эти модели, известные также как модели описательного характера, являются основными для оценки финансового состояния предприятия. К ним относятся построение системы отчетных балансов, представление финансовой отчетности в различных аналитических разрезах, вертикальный и горизонтальный aнализ отчетности, система аналитических коэффициентов, аналитические записки к отчетности. Все эти модели основаны на использовании информации бухгалтерской отчетности.

В основе вертикального анализа лежит иное представление бухгалтерской отчетности -- в виде относительных величин, характеризующих структуру обобщающих итоговых показателей, показывающих удельный вес статьи в общем итоге и последующем сравнении результата с данными предыдущих периодов.

...

Подобные документы

    Понятие, сущность и структура собственного капитала. Дивидендная и эмиссионная политика корпорации. Определение цены собственного капитала. Стоимость капитала корпорации. Принцип обобщающей оценки стоимости капитала. Активы, передаваемые бесплатно.

    курсовая работа , добавлен 13.10.2015

    Понятие финансов предприятий отраслей народного хозяйства и содержание финансово-кредитных отношений. Классификация расходов, оборотный капитал организации. Структура инвестиций и денежный оборот, система расчетов и бюджетирование на предприятии.

    курс лекций , добавлен 23.11.2010

    Особенности управления корпоративными финансами. Формирование капитала, доходов, а также денежных фондов корпорации. Создание финансово-экономической модели функционирования фирмы. Деперсонализация собственника и отделение собственников от управления.

    контрольная работа , добавлен 06.08.2014

    Факторы, влияющие на стоимость капитала. Методы оценки стоимости капитала компании. Краткая финансово-экономическая характеристика компании ОАО "КамАЗ". Расчет рыночной стоимости собственного капитала корпорации. Кардинальная технологическая модернизация.

    курсовая работа , добавлен 11.03.2015

    Особенности финансов хозяйственных обществ. Влияние учетной политики на финансовые результаты деятельности корпорации, предприятия. Расчет показателей рентабельности капитала. Определение рентабельности продаж по валовой прибыли и акционерного капитала.

    контрольная работа , добавлен 16.02.2016

    Особенности организации финансов предприятий и учреждений, функционирующих на коммерческих началах и некоммерческой основе. Принципы организации финансов экономических субъектов в разных сферах деятельности. Общая оценка финансового состояния организации.

    курсовая работа , добавлен 02.03.2014

    Понятие финансов. Финансы предприятия. Функции финансов предприятия. Структура финансовых ресурсов на предприятии. Основные фонды. Оборотный капитал. Источники формирования финансовых ресурсов. Собственные капитал. Заемный капитал. Стоимость капитала.

    реферат , добавлен 15.12.2004

    Цели создания корпорации. Особенности корпоративных финансов - политика, стратегия и тактика. Особенности управления корпоративными финансами: определение целей финансирования; планирование и прогнозирование; регистрация данных; контроль и анализ.

    реферат , добавлен 15.02.2008

    Состав и структура собственного капитала, особенности политики его формирования. Основной и оборотный собственный капитал, их составляющие. Оценка отдельных элементов и стоимость собственного капитала, главные критерии измерения его эффективности.

    реферат , добавлен 12.02.2015

    Предмет, метод и задачи статистики финансов. Современная организация статистики финансов. Основы финансово-экономических расчетов. Статистика государственного бюджета. Статистика финансовых результатов хозяйственной деятельности. Банковская статистика.

Тема 1. Сущность и организация корпоративных финансов в современных условиях
1. Сущность эволюция корпоративных
финансов
2. Базовые концепции и модели современной
теории корпоративных финансов
3. Корпоративные финансы и корпоративное
управление

Эволюция понятия «финансы»

Финансы – совокупность экономических отношений, возникающих
формирования и использования фондов денежных средств (XV-XVI)
в
процессе
Финансы (совр.) - совокупность экономических отношений, связанных с формированием,
распределением (перераспределением) и использованием фондов денежных средств.
Финансы
Финансы хозяйствующих субъектов
Общественные
финансы
(финансы организаций, финансовый
менеджмент, корпоративные
финансы)
Финансы
домохозяйств
Трактовки корпоративных финансов
Узкая трактовка: совокупность финансовых отношений, возникающих в
корпорациях (публичных компаниях)
Расширительная трактовка: совокупность финансовых отношений,
возникающих на микроуровне, включая, как минимум, крупный и средний
бизнес (синонимичное словосочетание – финансы компаний)
2

Под фондом денежных средств понимается их
обособленная часть, имеющая целевое назначение
Денежные средства, находящиеся в таких фондах,
называются финансовыми ресурсами
Финансовые ресурсы - единственный вид ресурсов,
способный трансформироваться непосредственно и
с наименьшим интервалом времени в любой другой:
средства и предметы труда, рабочую силу и т. п.

Финансы корпораций - это относительно самостоятельная сфера финансов, охватывающая широкий круг денежных отношений, связанных

сформированием и использованием капитала, доходов,
денежных фондов в процессе кругооборота средств организаций и
выраженных в виде различных денежных потоков. Именно в этой сфере
формируется основная часть финансовых ресурсов, которые служат
основным источником экономического роста и социального развития
общества
Функции финансов корпорации:
регулирование денежных потоков корпорации;
формирование капитала, денежных доходов и фондов;
использование капитала, денежных доходов и фондов.

Функции
Проявление функции
Регулировани выбор организационно-правовой формы, вида,
я денежных
сферы
(сегмента)
профессиональной
потоков
деятельности;
определение
наиболее
рациональных
способов формирования уставного капитала (в
денежной
и
неденежной
формах)
и
привлечение дополнительных средств в оборот
предприятия;
формирование организационной структуры
управления финансами,
обеспечивающей
оптимизацию денежных потоков;
формирование учетной политики;
определение
условий
хозяйственных
договоров, связанных со способами и сроками
расчетов, уплатой штрафных санкций;
инкассация дебиторской задолженности;
оптимизация налоговых платежей;
внедрение
системы
финансового
планирования, отражающей все денежные
потоки;
учет и контроль над денежными потоками
Результат
Обеспечение
сбалансированности
денежных
и
материальновещественных потоков
и
формирования
финансовых ресурсов,
необходимых
для
осуществления
уставной
деятельности,
выполнения
всех
обязательств

Детализация функций финансов предприятия

Функции
Проявление функции
Результат
Формировани
е капитала,
денежных
доходов и
фондов

привлечение источников на фондовом рынке в целях
развития;
привлечение кредитов, займов и других видов
заемных источников;
аккумуляция денежных фондов, образуемых в
составе выручки от реализации продукции;
формирование нераспределенной прибыли;
привлечение специальных целевых средств;
учет и контроль над формированием капитала,
денежных доходов и фондов
Обеспечение
источниками
развития
предприятия, его
финансовой
устойчивости и
интересов
собственников
использовани
е капитала,
денежных
доходов и
фондов
оптимизация вложения капитала, привлеченных и
заемных средств в оборотные и внеоборотные
активы;
обеспечение налоговых и неналоговых платежей в
бюджет и внебюджетные фонды;
вложение свободных денежных средств и фондов в
наиболее ликвидные активы;

развития;
использование денежных доходов и фондов на цели
потребления;
учет и контроль эффективности использования
капитала денежных доходов и фондов
Обеспечение
развития
предприятия,
интересов
трудового
коллектива и
собственников

Содержание финансовых отношений корпораций

Финансовая система государства
формирование уставного капитала;
приобретение государственных
ценных бумаг и получение дивидендов
по ним;
получение ассигнований из бюджета;
уплата налоговых платежей;
формирование внебюджетных фондов.
Учредители
формирование уставного
капитала;
осуществление финансового
контроля.
Структурные подразделения
финансирование расходов;
финансирование кап. строительства;
распределение оборотных средств;
перераспределение прибыли.
Внебюджетные фонды
платежи и отчисления;
финансирование их фондов
Хозяйствующие субъекты
расчеты за различные материальные
ценности;
расчеты по оплате продукции;
приобретение акций;
получение дивидендов по ним.
ФИНАНСОВЫЕ
ОТНОШЕНИЯ
Фондовый рынок
размещение средств;
получение дивидендов
Страховые компании
Учреждения банка
осуществление расчетно-платежных и
кассовых операций по счетам в банке;
погашение процентов по кредитам;
покупка – продажа валюты;
оказание других банковских услуг.
Работники предприятия
формирование и распределение фонда оплаты труда;
формирование и распределение фонда потребления.
страхование имущества;
страхование отдельных категорий
работников;
страхование коммерческих рисков.
Инвестиционные компании
привлечение инвестиций;
размещение инвестиций.

Субъекты и объекты корпоративных финансов

Возникающие между учредителями в момент создания предприятия по поводу
формирования уставного капитала, его пополнения и выплаты дохода
Между предприятиями и организациями, связанные с производством и
реализацией продукции, возникновением вновь созданной стоимости
Между предприятием и его подразделениями по поводу финансирования
расходов, распределения и перераспределения прибыли, оборотных средств
Между предприятием и работниками при распределении и использовании
доходов, выпуске и размещении акций и облигаций предприятия, выплате
процентов по облигациям и дивидендов по акциям, взыскании штрафов
Между предприятием и вышестоящей организацией, внутри финансовопромышленных групп, внутри холдинга, с союзами и ассоциациями, членом
которой является предприятие
Между предприятие и финансовой системой государства при уплате налогов и
других платежей в бюджет, формировании внебюджетных фондов, применение
штрафных санкций, получении ассигнований из бюджета
Между предприятием и банковской системой
Между предприятием и страховыми, инвестиционными и финансовыми
институтами

Система финансовых отношений организации
Внутренние финансовые
отношения
Внешние финансовые
отношения
Между организацией и
учредителями
С бюджетами всех уровней и
внебюджетными фондами
Между организацией и
подразделениями
Между отдельными организациями
Между организацией и
персоналом
Между организацией и
участниками финансового рынка

Принципы организации финансов компаний

плановость (реализация текущей финансовой политики с учетом стратегии развития
компании)
системность (координация целей и задач на всех уровнях корпоративного управления)
объективность (отражение объективных процессов, происходящих в области
корпоративных финансов)
обоснованность (логически и экономически доказанная аргументация)
преемственность (сохранение финансовой политики при корпоративных изменениях
эволюционного характера вплоть до достижения прогнозируемого эффекта)
гибкость (маневренность при сохранении преемственности)
директивность (обязательность к исполнению финансовых регламентов всеми
участниками финансово-хозяйственной деятельности компании)
10

Принципы хозяйствования организации

Экономическая самостоятельность, самоокупаемость и
самофинансирование
Целевая направленность
Диверсифицированность (поиск альтернативных путей
капиталовложений, выбор новых направлений финансирования)
Высокая мобильность (своевременная реакция на изменения
«правил игры» со стороны контрагентов и в законодательстве)
Предпочтение будущим прибылям (проедание прибыли лишает
компанию перспективы)
Опережение (предвидение развития событий на рынке и
своевременная подготовка к ним)
11

Преимущества корпоративной формы управления финансами

доля капитала, представленная акциями, может быть
легко передана от одного собственника к другому,
поэтому срок ее существования неограничен
корпорация может наращивать свой капитал путем
выпуска новых акций, при этом число ее акционеров
может быть достаточно велико
корпорациям
со
значительным
объемом
собственного капитала гораздо проще привлекать
дополнительные финансовые ресурсы в форме
займов.

Недостатки корпоративной формы управления финансами

сложность учреждения и регистрации, более строгое
регулирование деятельности со стороны
законодательства
двойное налогообложение (налогом облагаются как
прибыль корпорации, так и доходы собственников в
виде дивидендов и прироста капитала в случае
продажи акций)
возможность поглощения или потери контроля над
бизнесом в результате покупки контрольного пакета
акций
проблема агентских отношений

Особенности организации финансов в крупных компаниях

множество целей и развитые технологии управления финансами
развитая финансовая служба и внутренние финансовые регламенты
структурирование на центры генерирования доходов/расходов
сочетание централизации и децентрализованных технологий управления финансами
консолидация финансов и финансовой отчетности на корпоративном уровне
формирование финансовой отчетности в российском и международном стандартах и ее аудирование
активное использование инструментов рынка капитала (эмиссия акций, долговое финансирование, в
т.ч. через эмиссию облигаций, внешние заимствования и т.д.)
диверсифицированные активы и денежные потоки (ДП), включая операционный, инвестиционный и
финансовый ДП
мультивалютные счета, валютные операции и участие в системе валютного регулирования и контроля и
др.
14

Особенности организации финансов в малом бизнесе

отсутствие финансовой службы и делегирование полномочий
финансового менеджера бухгалтерии
управление финансами преимущественно в форме
администрирования
применение специальных налоговых режимов и упрощенной
системы учета и отчетности
невозможность привлечения капитала через эмиссию ценных бумаг
преимущественно операционный денежный поток и в зависимости от
вида деятельности относительно большой наличный оборот
внешнее финансирование преимущественно в форме кредитов банка
и др.
15

Генезис теории корпоративных финансов

Теория корпоративных финансов стала результатом эволюции научной
мысли в области
базовых концепций финансового
менеджмента (концепции
компромисса между риском и
доходностью, теории ожидаемой
полезности, концепций денежного
потока, временной
стоимости/ценности денег,
стоимости и структуры капитала,
гипотезы эффективности рынка
капитала, концепций
асимметричности информации,
агентских отношений,
альтернативности
затрат/результатов,
функционирующего предприятия)
фундаментальных теорий
оценки финансовых
инструментов (модели оценки
доходности финансовых
активов, теории портфеля или
концепции
диверсифицированного
портфеля, моделей оценки
опционов, оценки акций и
облигаций на основе их
доходности, оценки
финансовых активов с учетом
систематического риска,
арбитражной теории
ценообразования и др.)
теорий экономического роста и
обусловленной ими концепции
стоимостного управления,
именуемой VBM-концепцией
(Value-Based Management) со
всеми ее разновидностями и
трактовками (SVA, EVA, CVA,
CFROI, EBM. MVA, RCF, CFA,
Модель Эдварда-Белла-Ольсона
(EBO), FCF (FCFF), FEVA, подход
RAVE, концепция маркетинга,
ориентированного на стоимость,
и др.)

Ключевые признаки современных корпоративных финансов

смена стратегических целей: от максимизации прибыли к максимизации стоимости компании, для
достижения которых важна не столько бухгалтерская прибыль, сколько повышение потенциала
прибыльности
как следствие – изменение оценочных критериев: учет не только фактических доходов и расходов, но и
альтернатив, трансакционных издержек, упущенной выгоды, денежного потока и др.
перенос акцентов с эндогенных (внутренне присущих) источников роста на эндогенные (внешние)
факторы роста
переход от балансовых оценок к рыночным, что означает рост значимости фундаментальной и
рыночной стоимости в оценке результативности финансово-хозяйственной деятельности
расширение временного горизонта: не столько ретроспектива и оценка достигнутых результатов в
прошлых периодах, сколько ориентация на «успешное будущее», финансовое планирование и
прогнозирование
переориентация финансового менеджмента с контроля над текущими операциями на финансовые
стратегии и способы их реализации
совершенствование методического инструментария: наряду с коэффициентным анализом финансовой
отчетности оценка риска и вероятности, дисконтирование и расчет мультипликативного эффекта,
сценарный анализ и моделирование, финансовый инжиниринг и др.
17

Организационная структура финансовой службы

Финансовый директор
Финансовый менеджер (казначей)
Главный бухгалтер (контролер)
1. Инвестиции
2. Финансирование
3. Управление денежными потоками
4. Дивидендная политика
5. Анализ и планирование
6. Управление затратами и рисками
1. Бухгалтерский учет и подготовка отчетности
2. Управленческий учет
3. Внутренний аудит
4. Финансовый контроль
5. Налоговое планирование

Организационная схема финансового управления корпорацией

Функции финансового менеджера

управление активами
управление инвестициями
оценка и управление финансовыми
рисками
оценка и управление капиталом
управление источниками привлечения
капитала компании
управление денежными потоками
оптимизация налогообложения

Функции финансового менеджера/финансовой службы/финансовой дирекции и т.п.

Воспроизводственная функция: формирование бюджета, бесперебойное обеспечение
кругооборота капитала (Д - Т - Д/Д"), распределение бюджета на уровне простого
воспроизводства, распределение прибыли на нужды потребления и накопления
Организационная функция: формирование системы управления денежными
потоками и фондами во времени и пространстве, обеспечение взаимодействия
функциональных подразделений
Финансовое планирование: формирование системы целевых показателей и
пропорций бизнеса благодаря распределению финансовых ресурсов
Стимулирующая функция: мотивация собственников, менеджмента, коллектива,
стимулирующая заинтересованность в высоких результатах
Контрольная функция: оценка финансовых показателей, состояния платежей и
расчетов, полноты реализации финансовой стратегии
21

Финансовое
управление
предприятием
Операционные
решения
Инвестиционные
решения
Финансовые
решения
Управление
оборотным
капиталом
Управление
долгосрочными
активами
Определение
структуры и цены
капитала
Управление
затратами и
прибылью
Поиск и оценка
инвестиционных
возможностей
Привлечение
источников
финансирования
Текущее
планирование и
бюджетирование
Разработка
бюджета
капиталовложений
Эмиссия
ценных
бумаг
Финансовая
диагностика и
контроль
Управление
инвестиционным
портфелем
Дивидендная
политика
Управление
операционными
рисками
Управление
инвестиционными
рисками
Управление
финансовыми
рисками

Структура системы управления корпоративными финансами

Управляющая подсистема финансового менеджмента
Правовое
обеспечение
Организационное
обеспечение
Методическое
обеспечение
Кадровое
обеспечение
Информационное
обеспечение
Техническое
обеспечение
Программное
обеспечение
Объект управления (управляемая подсистема)
Финансовые отношения
Финансовые ресурсы
внутри предприятия
источники средств (собственные и заемные) с другими предприятиями (поставщики,
покупатели, транспортные компании и т.п.);
распределение средств (основные и оборотные активы)
с бюджетами всех уровней;
внутренние и внешние платежи (текущие
с рыночными институтами (банки, биррасчеты, заработная плата, отчисления в бюджи, инвестиционные и страховые компании
жет, дивиденды, проценты по займам и т.д.)
и т.п.)

Цели управления корпоративными финансами

Максимизация прибыли/ рентабельности
Максимизация объемов продаж
Поддержка устойчивого финансового состояния
Максимизация рыночной стоимости фирмы
и др.

Цель: максимизация прибыли

Преимущества
Сравнительно легко определить по данным
финансовой отчетности
Проста и понятна менеджерам
Недостатки
Игнорирует альтернативные затраты
Игнорирует факторы времени и риска
Может приводить к избыточным инвестициям и
перепроизводству, агентским конфликтам
Может приводить к неверным решениям

Цель: максимизация рыночной стоимости бизнеса

Цель:
максимизация рыночной стоимости бизнеса
Преимущества
Охватывает весь комплекс целей фирмы
Учитывает факторы времени и риска
Долгосрочная ориентация
Позволяет согласовать интересы всех участников
бизнеса
Недостатки
Предполагает вероятностные оценки результатов
хозяйственной деятельности
Сложность определения

Как максимизировать стоимость?

Инвестировать только в высокодоходные проекты
Сохранять только те проекты, которые
приносят стабильные, устойчивые
доходы, т.е. создают дополнительную
стоимость

Теория агентских отношений

Агентские - отношения двух участников,
один из которых (заказчик, принципал)
передает другому (агенту) свои функции
При управлении финансами компании
агентские отношения:
между собственниками и менеджерами
между кредиторами и акционерами

Теория агентских отношений

Теория агентских отношений - нацелена на разрешение проблемы
отделения собственности и контроля.
Агентские затраты:
расходы на осуществление контроля за деятельностью
менеджеров, например расходы на проведение аудиторских
проверок;
расходы
на
создание
организационной
структуры,
ограничивающей возможность нежелательного поведения
менеджеров, например введение в состав правления внешних
инвесторов;
расходы на создание системы стимулирования деятельности
менеджеров.
Кодекс
корпоративного
поведения
-
свод
правил,
рекомендованных к соблюдению участникам рынка ценных
бумаг и направленных на защиту прав инвесторов, а также на
улучшение иных аспектов корпоративного управления.

Тема 2. Стоимость и стратегии роста

1. Понятие стоимости капитала
2. Классификация показателей стоимости
3. Финансовая отчетность и денежные потоки
как основа для определения стоимости
компании
4. Финансовое прогнозирование и стратегия
устойчивого роста корпорации

Стратегической
целью
бизнеса
является
рост
благосостояния его собственников
Критерием роста благосостояния собственников в
рыночной экономике является увеличение рыночной
стоимости бизнеса.
Рыночная стоимость бизнеса равна сумме рыночной
стоимости собственного и заемного капитала:
V = Е + D, где
V - рыночная стоимость бизнеса;
Е - рыночная стоимость собственного капитала;
D - рыночная стоимость заемного капитала.

Наиболее важная цель финансового менеджера

управление денежными потоками с целью
увеличения стоимости компании путем:
выбора активов,
планирования долгосрочных инвестиций,
оптимальной структуры капитала
управления финансовыми рисками

Текущая стоимость (present value, PV) - стоимость будущих
доходов оцениваемой компании, приведенная путем
дисконтирования к настоящему времени (дате оценки)
Добавленная стоимость (value added) - cтоимость готовой
продукции компании, за минусом стоимости сырья,
материалов,
полуфабрикатов
и
других
ресурсов,
приобретенных у других компаний и использованных для ее
изготовления;
стоимость,
созданная
в
процессе
производства в данной компании, и охватывающая ее
реальный вклад в создание стоимости конкретного продукта,
т.е. заработную плату, прибыль и амортизацию
Определение стоимости в постпрогнозный период
основано на предпосылке о том, что бизнес способен
приносить доход и по окончании прогнозного периода.
Предполагается, что после окончания прогнозного периода
доходы бизнеса стабилизируются и в остаточный период
будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста
или бесконечные равномерные доходы

Средневзвешенная (WACC) и предельная (МСС) стоимости капитала

Структура капитала компании отражает соотношение заемного
и собственного капиталов, привлеченных для финансирования
ее долгосрочного развития
Оптимальная структура - это соотношение заемного и
собственного капиталов, при котором достигается минимум
совокупных затрат на капитал, которым компания финансирует
долгосрочное развитие, или средневзвешенных затрат на
капитал
Под средневзвешенной стоимостью капитала (WACC – Weighted
Average Cost of Capital) понимается среднеарифметическая
взвешенная стоимости отдельных элементов капитала
Под предельной стоимостью капитала понимается уровень
стоимости каждой новой его единицы, дополнительно
привлекаемой организацией

Стоимость собственного капитала

Стоимость складочного капитала
(Цсклад) оценивается по уровню
дивидендов (Д), выплачиваемых
учредителям, в процентах к размеру
уставного капитала (УК): Цсклад = Д / УК
* 100
Стоимость акционерного капитала
определяется по уровню дивидендов,
выплачиваемых по обыкновенным и
привилегированным акциям
Для определения стоимости акционерного капитала,
представленного обыкновенными акциями (до принятия решения о
выплате дивидендов), используют расчетные методы:
оценка доходности финансовых активов (САРМ),
дисконтирование денежного потока (модель Гордона),
доходность облигаций + премия за риск.

Стоимость заемного капитала

Стоимость облигационного займа (Цоз) примерно равна процентам, уплачиваемым по
облигациям:
Цоз = Оном * р / Орын
где:
Оном – номинальная или нарицательная стоимость облигации,
р - купонная ставка,
Орын – рыночная цена облигации.
Стоимость банковских ссуд (Цссуд) зависит от многих факторов: вида используемых процентных ставок
(фиксированной или плавающей), схемы начисления процентов и погашения задолженности. При этом
поскольку проценты по банковским ссудам относятся по ныне действующему в России законодательству
на внереализационные расходы и участвуют в формировании прибыли до налогообложения, а все
предыдущие оценки выполнены применительно к прибыли после налогообложения, необходимо
использовать налоговый корректор:
Цссуд = р * (1 – Сн.п.)
где:
р – процентная ставка по долгосрочной ссуде банка,
Сн.п. – ставка налога на прибыль.

Средневзвешенная цена капитала

Цср = ∑ Кi * di
где:
Кi – стоимость i-го источника
финансирования,
di – удельный вес i-го источника
финансирования в общей сумме
инвестированного капитала.
Средневзвешенная
цена
капитала
представляет
собой
рентабельность
инвестированного капитала и позволяет
оценивать финансовые решения, в т.ч.
решения инвестиционного характера: они
могут считаться целесообразными лишь в
том случае, если их рентабельность не
ниже текущего значения средневзвешенной
цены капитала.
Предельная цена капитала показывает цену последней денежной единицы вновь
привлеченного капитала. Она может оставаться неизменной, если увеличение
капитала производится за счет нераспределенной прибыли при сохранении его
структуры. В случае привлечения новых источников долгосрочного
финансирования и изменении структуры капитала предельная цена капитала
изменится. При этом точка разрыва (перелома - х) рассчитывается по формуле:
х = Pнераспр / dск
где:
Pнераспр – нераспределенная прибыль,
dск – удельный вес собственного капитала.

Разновидности корпоративных стратегий

Плановые стратегии
возникают в форме официальных планов, формулируемых и провозглашаемых высшим
руководством компании. За реализацией данных намерений устанавливается официальный
контроль. Плановые стратегии в большинстве своем являются продуманными заранее.
Предпринимательские
стратегии
возникают как централизованное видение; официально не заявленное предвидение
ситуации менеджментом;
такие стратегии в целом могут быть достаточно четко разработанными, но в деталях иметь
элементы спонтанности и способными легко переориентироваться в случае необходимости.
Идеологические
стратегии
коллективное видение ситуации всеми сотрудниками компании, контролируемое строгими
Зонтичные стратегии
руководитель определяет границы действий сотрудников и осуществляет частичный
контроль. Сотрудники самостоятельно определяют схему действий в пределах очерченных
границ (частично сознательный и частично спонтанный характер стратегии).
Процессуальные
стратегии
руководство контролирует отдельные аспекты, но не саму идею, оставляя определение сути
стратегии сотрудникам;
такие стратегии являются частично предначертанными (в части процесса) и частично
спонтанными (в отношении элементов содержания).
Несвязанные стратегии
характерны для обособленных подразделений, венчурных компаний, не имеющих жестких
нормами;
являются в достаточной мере сознательными.
связей с остальным бизнесом;
менеджмент имеет собственное видение и схемы действий, которые могут расходиться или
прямо противоречить централизованным намерениям.
Стратегия как позиция
опосредствующее звено или посредник между компанией и внешней средой;
стратегия в этом случае выступает как орудие создания ситуаций для получения различных
видов экономической ренты и нахождения путей ее сохранения.
Стратегия как
перспектива
по своей сути является не только позицией, но и менталитетом;
существует определенное отношение компаний к внешней среде, к рынку, а также
приверженность к конкретному образу действий и определенным реакциям.

Место и роль стратегии роста в совокупности корпоративных стратегий

- С увеличением сложности и направлений деятельности становится
необходимым
управление
ростом
компании
и
принятие
принципиальных решений по формированию портфеля бизнесов





- Выбор стратегии роста может иметь решающее значение для
компании, поскольку требует решения вопросов развития не только
каждого из ее отдельных бизнесов (стратегии бизнес-уровня), но и
вопросов динамики развития компании в целом (стратегия
корпоративного уровня), включая параметры финансового оборота

Аргументы в пользу стратегии роста

- рост через расширение рынков ставит компанию в наиболее устойчивое и безопасное
положение по сравнению с конкурентами;
- в ситуации роста компания получает большую свободу маневра и возможность оказывать
влияние на принятие решений в отдельных сферах бизнеса;
- осуществление стратегии диверсификации предполагает расширение номенклатуры
выпускаемой продукции, а значит, освобождает компанию от узкого круга товаров/услуг и
обусловленной этим сильной зависимости. В случае убыточности производства одного из
продуктов диверсификация позволяет безболезненно переключиться на выпуск более
рентабельных изделий;
- показатель роста в долгосрочном периоде - один из лучших измерителей делового успеха
компании. Финансовые аналитики и инвесторы оценивают компании не только по величине
полученной прибыли, но и по потенциалу роста. В рейтингах ведущих агентств всегда
представлены лучшие компании года по объему продаж, уровню прибыли, рыночной
стоимости и темпам роста;
- нацеленность на рост, включая диверсификацию, создает возможность преследовать другие
корпоративные цели – получение прибыли, выплату высоких дивидендов акционерам,
повышение курса ценных бумаг и т.д.

Классификация стратегий роста (по модели роста)

По модели роста
Внутренний
(органический) рост
Рост доходности
Рост стоимости
(финансовый рост)
Внешний
(неорганический) рост
Слияние
Поглощение
Присоединение
Стратегический
альянс

Классификация стратегий роста (по способам реализации)

Стратегия
концентрации
Стратегия
интеграции
Стратегия
реинжиниринга
По способам реализации
Стратегия
реструктуризации
Стратегия
диверсификации
Стратегия
TQM
Стратегия
репозиционирования

Классификация стратегий роста (в зависимости от масштаба компании)

В зависимости от масштаба
компании
Крупные
компании
Перечисленные
выше стратегии
Средние
компании
Малый
бизнес
Стратегия
сохранения ниши
Стратегия поиска
лидера
Стратегия
копирования
Стратегия
оптимального
размера
Стратегия
выхода за рамки
ниши
Стратегия
лидерства в
нише
Стратегия
использования
преимуществ
Стратегия
участия в
продукте

Классификация стратегий роста (по темпам роста)

По темпам роста
Стратегия
суперроста
Стратегия
динамичного
роста
Стратегия
скачкообразного роста
Стратегия
умеренного
роста
Стратегия
замедленного роста
Стратегия
медленного
роста

На основе обобщения опыта деятельности российских и зарубежных корпораций освещаются базовые концепции корпоративных финансов, финансовая политика корпораций, их взаимоотношения с участниками финансового рынка, рассматриваются практические аспекты формирования и использования капитала, финансирования инвестиций, финансового планирования, бюджетирования и контроля. Книга будет интересна студентам и аспирантам экономических ВУЗов и бизнес-школ, а также может быть использована в практической работе специалистами финансово-бухгалтерских служб предприятий и коммерческих организаций.

Глава1 Экономическое содержание и назначение корпоративных финансов

Изучив материал данной главы, вы сможете:

  • раскрыть экономическую природу, функции и роль финансов в общественном воспроизводстве;
  • назвать основные принципы организации корпоративных финансов;
  • охарактеризовать особенности организации финансов предприятий различных форм собственности;
  • раскрыть особенности финансов зарубежных корпоративных структур;
  • охарактеризовать финансы корпоративных групп в России;
  • познакомиться с содержанием финансовой политики корпорации;
  • определить роль финансового аналитика в корпорации;
  • рассмотреть посреднические (агентские) отношения в корпорации.

1.1. Финансы как стоимостная категория

Использование товарно-денежных отношений в народном хозяйстве современной России обусловливает применение таких стоимостных категорий, как деньги, финансы, кредит, прибыль и др. Следует подчеркнуть, что экономические категории представляют собой теоретическое выражение определенных общественных отношений между людьми в процессе производства и распределения материальных благ.

Финансы выступают объектом изучения финансовой науки, которая исследует закономерности развития общественных отношений, выраженных в данной стоимостной категории. Объектом изучения финансовой науки являются как общегосударственные (публичные) финансы, так и финансы отдельных экономических субъектов (предприятий и корпораций).

С помощью публичных финансов исследуется процесс формирования и использования государственных доходов и расходов. Объектом изучения финансов хозяйствующих субъектов являются образование и использование их капитала, доходов и денежных фондов (потребления, накопления и резервных).

Государство выступает не только как субъект собственности на определенную часть имущества, но и в качестве агента производства хозяйствующего субъекта (финансовая поддержка из федерального бюджета приоритетных отраслей хозяйства, науки, экспорта товаров, закупок сельскохозяйственного сырья, подготовки кадров и др.).

Развитие денежных отношений, выраженных финансами, происходит по относительно частным закономерностям. Основными из них являются следующие.

Во-первых, финансовые отношения непосредственно порождаются государством, в то время как другие стоимостные категории (деньги, цена, прибыль) обусловлены ведением товарного хозяйства.

Поясним данную закономерность.

  1. Развитие финансовых отношений объективная необходимость, возникающая на определенном этапе развития общества в связи с появлением государства.1
  2. Объем денежных ресурсов, которыми располагает государство, в конечном итоге зависит от экономических условий, в которых развивается национальное хозяйство, и от благосостояния его граждан.
  3. Государство не может произвольно строить систему финансов, поскольку даже формы финансовых отношений определяются экономическими условиями и это влияет на состояние государственных доходов и расходов.
  4. Государство может устанавливать только такие виды налогов и сборов, которые соответствуют действию объективных экономических законов и потребностям развития производительных сил. Например, Налоговым кодексом с 01.01.2001 г. установлено 28 федеральных, региональных и местных налогов и сборов вместо 43 прежних.
  5. Государство, учитывая большое влияние финансов на экономику, часто использует их для усиления воздействия на экономический рост (увеличение валового внутреннего продукта и занятости населения, снижение темпов инфляции и т. д.).

Во-вторых, важным условием возникновения и развития финансов является сфера распространения товарно-денежных отношений в общей совокупности экономических связей. Чем шире представлена эта сфера, тем большее значение в хозяйственной системе приобретают и финансы.

Так, в экономике, где вместо реального денежного оборота присутствуют бартерный обмен, взаимозачеты, квазиденьги, неизбежно происходит сужение финансовых отношений.

В-третьих, финансы выражают денежные отношения, связанные с формированием и использованием централизованных и децентрализованных денежных фондов (фонда бюджетных средств и денежных фондов хозяйствующих субъектов).

В-четвертых, регулирующая деятельность конкретной страны, связанная с практическим использованием финансов, обособляется в финансовую политику государства. Ее осуществляют специально уполномоченные на то органы финансовой системы (Министерство финансов РФ, Министерство по налогам и сборам РФ, Государственный таможенный комитет и др.).

В-пятых, финансы в развитой форме включают не только общегосударственные финансы, но и финансы предприятий и корпораций, государственный кредит, страховые фонды.

Указанные закономерности позволяют определить финансовые отношения как относительно самостоятельную экономическую науку, связанную с практическим использованием финансов в общественном воспроизводстве, изучающую их содержание, формы проявления, закономерности, роль в хозяйственной системе.

История становления и развития финансов свидетельствует о том, что им свойственны следующие признаки:

  1. денежный (стоимостной) характер финансовых отношений;
  2. распределительный (перераспределительный) характер финансовых отношений;
  3. фондовый характер денежных отношений, выражающих категорию финансы;
  4. финансовые отношения всегда связаны с формированием доходов, принимающих форму финансовых ресурсов;
  5. финансовые отношения, будучи объективными, тем не менее регулируются государством.

Дадим краткую характеристику каждого признака.

  1. Финансовые отношения между экономическими субъектами и государством носят денежный (стоимостной) характер, позволяющий отделить финансы от натуральных сборов, доминирующих в эпоху рабства и феодализма. Появление финансовых отношений всегда сопровождается реальным движением денежных средств, что характерно для развитого рыночного хозяйства.
  2. Финансы выражают распределение (перераспределение) стоимости валового внутреннего продукта (ВВП). Эти процессы характерны для второй стадии воспроизводственного процесса распределение стоимости ВВП в денежной форме (рис. 1.1).

    На данной стадии движение стоимости в денежной форме осуществляется обособленно от движения товаров, что вызвано ее отчуждением (переходом от одного владельца к другому государству в форме косвенных налогов) или целевым разделением каждой части стоимости в рамках одного владельца на фонды возмещения, потребления и прибыль. Следовательно, на второй стадии воспроизводства имеет место одностороннее движение стоимости в денежной форме (ДД) без встречного эквивалента товара.

    Следует отметить, что на третьей стадии (обмен) распределенная стоимость в денежной форме обменивается на товарную форму, т. е. происходит акт купли-продажи товара по рыночным ценам (ТД; ДТ). Товарообменные операции обслуживаются двумя категориями:

    • деньгами как всеобщим эквивалентом, в результате чего общественный продукт распределяется между субъектами воспроизводства;
    • ценой, на основе которой происходит количественное соизмерение стоимости в денежной и товарной формах. Других стоимостных инструментов для процесса обмена не требуется.

    Сферой возникновения и функционирования финансов является вторая стадия общественного воспроизводства, где происходит распределение ВВП по целевому назначению (на фонды возмещения, потребления и прибыль) и субъектам хозяйствования.

    Благодаря финансам осуществляются многообразные процессы перераспределения стоимости общественного продукта во всех звеньях народного хозяйства и в непроизводственной сфере. Распределение (перераспределение) стоимости ВВП сопровождается движением денежных средств, принимающих форму финансовых ресурсов.

    Они составляют материальную основу финансов. Финансовые ресурсы образуются у хозяйствующих субъектов (предприятий и корпораций) из выручки от продажи товаров (работ, услуг), а у государства за счет налогов и сборов, взимаемых с юридических лиц и граждан в бесспорном порядке. Финансовые ресурсы государства принимают форму бюджетных и внебюджетных фондов, имеющих строго целевое назначение.

    Итак, финансовые ресурсы выступают материальным носителем финансовых отношений в хозяйственной системе, так как являются объектом планирования, учета, анализа и конкретного расходования.

  3. Использование финансовых ресурсов осуществляется через денежные фонды специального назначения, хотя возможна и нефондовая форма использования (например сметная форма финансирования в бюджетных организациях).

    Финансовые фонды важная составная часть общей системы денежных фондов, создаваемых в народном хозяйстве России (например, ссудный фонд, фонд оплаты труда, резервные фонды).

    Фондовая форма функционирования финансовых ресурсов позволяет:

    • теснее увязать удовлетворение любой потребности с экономическими возможностями государства;
    • сконцентрировать финансовые ресурсы на приоритетных направлениях развития общественного воспроизводства;
    • полнее увязать общественные и личные интересы в целях развития производства и социальной сферы.
  4. Финансовые отношения всегда связаны с формированием и использованием доходов, принимающих форму финансовых ресурсов. Ни одна из стоимостных категорий (кроме финансов) не характеризуется таким материальным носителем.
  5. Финансовые отношения, будучи объективными, тем не менее регулируются государством посредством:
    • налогов и налоговых льгот;
    • финансовых санкций за несоблюдение налогового законодательства;
    • процентов по государственным ценным бумагам;
    • учетной ставки Центрального банка России;
    • ставки единого социального налога (взноса) и др.

Денежные отношения, выражаемые финансами, сводятся государством в единую систему формирования и использования фондов финансовых ресурсов.

Выделение существенных признаков финансов позволяет дать им следующее определение.

Финансы выражают систему денежных отношений, регулируемых государством в целях формирования фондов финансовых ресурсов для удовлетворения различных общественных потребностей.

Данное определение является наиболее общим, характеризующим финансы как стоимостную категорию.

Наряду с общегосударственными, важным звеном системы финансов России являются финансы предприятий различных форм собственности (хозяйственных товариществ и обществ, государственных унитарных предприятий, производственных кооперативов, финансово-промышленных групп и других коммерческих организаций).

Финансы предприятий и корпораций выражают систему денежных отношений, возникающих в процессе хозяйственной деятельности и необходимых для формирования и использования капитала, доходов и денежных фондов. Капитал (пассивы баланса) служит источником образования активов (внеоборотных и оборотных).

Доходы выступают в форме выручки от продажи товаров и прочих операционных и внереализационных доходов.

Денежные фонды представлены фондами потребления, накопления и резервами. Они являются объектами финансового планирования, анализа и контроля.

В теоретическом аспекте денежный фонд обособившаяся часть денежных средств хозяйствующего субъекта, получившая целевое назначение и относительно самостоятельное функционирование.

Денежные фонды составляют только часть денежных средств, находящихся в обороте предприятия.

Денежные потоки целенаправленное движение денежных средств в текущей, инвестиционной и финансовой сферах деятельности предприятия (корпорации). Будучи частью производственных отношений финансы хозяйствующих субъектов относятся к экономическому базису общества.

В отличие от финансов, кредит форма движения ссудного капитала. Он предоставляется заемщикам банками на платной и возвратной основе. Ссудный капитал образуется из различных источников: за счет временно высвобождающихся из оборота средств хозяйствующих субъектов, населения, банков и бюджета.

Формирование ссудного капитала из указанных источников свидетельствует о тесной связи финансов и кредита, поскольку они являются денежными отношениями. Однако существуют различные способы предоставления финансовых и кредитных ресурсов экономическим субъектам.

Вопросы для самоконтроля

  1. Какие экономические процессы изучаются с помощью финансов?
  2. В чем принципиальное различие между государственными финансами и финансами предприятий (корпораций)?
  3. Перечислите основные признаки, присущие финансам как стоимостной категории.
  4. Дайте определение термину денежный фонд.
  5. В чем заключается различие между финансами и кредитом?

1.2. Функции финансов

Конкретное содержание и общественное назначение финансов проявляется в их функциях. Следует иметь в виду, что функция должна быть специфичной, свойственной только данной стоимостной категории.

Нельзя смешивать функцию экономической категории как форму проявления ее общественного назначения с ролью категории как результатом практического использования в воспроизводстве.

Одни исследователи полагают, что финансы выполняют две функции: распределительную и контрольную. При этом сторонники распределительной концепции полагают, что финансы воздействуют на производство опосредованно (косвенно) через отношения распределения валового внутреннего продукта и национального дохода. Они оказывают существенное влияние на экономическую сторону производства при распределении денежной формы стоимости общественного продукта и национального богатства.

Сторонники перераспределительной концепции полагают, что финансовые отношения возникают главным образом при перераспределении чистого дохода хозяйствующих субъектов в форме прибыли.

Наконец, сторонники воспроизводственной концепции добавляют к распределительной и контрольной третью функцию обслуживание индивидуального кругооборота фондов.

Д1 = Д + DД, (1.2)
где Д первоначально авансированные в производство денежные средства;

DД увеличение величины первоначально авансированных денежных средств в результате производства товаров (работ, услуг).

Чистый доход предприятия в форме прибыли (m) распадается на m1 налог на прибыль и иные аналогичные платежи из прибыли в бюджетную систему государства и m2 чистую (нераспределенную) прибыль, оставляемую в распоряжении предприятия на его нужды.

При DД > 0 первоначально авансированные денежные средства увеличиваются на сумму прибыли; при DД < 0 предприятие является нерентабельным (убыточным).

Конечно, на практике финансы обслуживают индивидуальный кругооборот фондов предприятий, но это скорее не функция финансов, а их роль в рыночном (товарном) хозяйстве.

В условиях товарно-денежных отношений индивидуальный кругооборот материально-вещественных факторов производства (орудий и предметов труда) начинается с поступления на склад предприятия материальных ресурсов и заканчивается реализацией готовой продукции. Данный процесс зависит от оборота денежных средств.

Индивидуальный кругооборот начинается с авансирования денежных средств (Д) на приобретение средств производства (Т). Особо выделяется фонд оплаты труда рабочей силы как главный фактор процесса производства (П) при любой форме его общественной организации.

Денежные средства в первой фазе кругооборота (ДТ) не расходуются, а только авансируются и в последующем возмещаются из выручки от реализации готовой продукции. Происходит смена форм стоимости часть ее из денежной формы (Д) превращается в товарную (ДТ). Другая часть авансируется на оплату труда работников предприятия (корпорации) и после ее расходования превращается в средства потребления материальных благ.

Во второй фазе кругооборота (П), т. е. в процессе производства, осуществляется производительное потребление рабочей силой средств производства для создания готовых продуктов. В этой фазе движение стоимости и смена ее форм опосредуется финансами в виде вложения средств предприятия в незавершенное производство, что обеспечивает непрерывность технологического процесса. Созданный в процессе производства готовый продукт (Т1) включает в себя перенесенную стоимость (прошлый труд) и вновь созданную стоимость (прибавочный продукт).

В третьей фазе индивидуального кругооборота фондов (Т1Д1) товарная форма стоимости превращается в денежную, и образуется выручка от продажи товаров. В течение этой фазы возникают денежные отношения в форме расчетов предприятия за реализованную продукцию и использования полученной прибыли на цели налогообложения и собственные нужды.

Следовательно, денежные отношения, возникающие в процессе индивидуального кругооборота фондов хозяйствующих субъектов, выражают ключевую роль, выполняемую корпоративными финансами.

Перечисленные выше функции финансов не отражают их специфики как стоимостной категории, поскольку индивидуальный кругооборот фондов обслуживают не только финансы, но и деньги, кредит и оборотные средства.

Поэтому в условиях рыночного (товарного) хозяйства правомерно признать за корпоративными финансами наличие трех функций:

  1. формирование капитала, доходов и денежных фондов;
  2. использование капитала, доходов и денежных фондов;
  3. контроль.

Первая из них (формирование капитала, доходов и денежных фондов) является необходимым условием осуществления непрерывности процесса воспроизводства. За счет первичного распределения выручки от продажи товаров образуются специальные фонды предприятий и корпораций, находящие отражение в их финансовых планах (бюджетах).

Следует отметить, что, в соответствии с нормативными документами по бухгалтерскому учету, в бухгалтерском балансе остатки фондов потребления и накопления, образованные в соответствии с учредительными документами и принятой учетной политикой за счет чистой (нераспределенной) прибыли по результатам работы за год, отдельно не отражаются. Соответствующие расшифровки, характеризующие использование чистой прибыли, приводятся в пояснениях к бухгалтерскому балансу и отчету о прибылях и убытках (в частности, в отчете об изменениях капитала), а также в пояснительной записке.1

В процессе перераспределения выручки от продаж за счет всех ее элементов (c + v + m) формируются следующие доходы государства.

  1. За счет фонда возмещения (С) уплачиваются налоги, включаемые в издержки производства и обращения (за пользование недрами, на воспроизводство минерально-сырьевой базы, лесной, водный, экологический и другие налоги).
  2. От фонда оплаты (V) по установленным тарифам уплачивается единый социальный налог (взнос), зачисляемый в государственные внебюджетные фонды Пенсионный фонд РФ, Фонд социального страхования РФ, Фонды обязательного медицинского страхования РФ.
  3. За счет прибыли (m) вносится в бюджет налог на прибыль и иные обязательные платежи, относимые на счет Прибыли и убытки.

Использование капитала, доходов и денежных фондов на цели, предусмотренные в финансовом плане (бюджете) предприятия (корпорации), составляет экономическое содержание второй функции финансов.

В процессе использования доходов предприятия происходит:

  • его распределение (первичное разделение на составляющие элементы с + + v + m);
  • перераспределение при уплате налога на прибыль в бюджетную систему государства;
  • конкретное расходование образованных за счет прибыли денежных фондов, которое сопровождается встречным движением стоимости в товарной форме (ДТ и ТД).

Например: приобретение за счет средств, направляемых на капитальные вложения, проектно-сметной документации, материалов и оборудования для строительства. Здесь финансы способствуют превращению денежной формы стоимости в товарную и обратно.

Государство за счет полученных доходов (в форме налогов и сборов) осуществляет их использование на цели, предусмотренные в федеральном и региональных бюджетах.

В третьей (контрольной) функции финансы используются для контроля за соблюдением стоимостных и материально-вещественных пропорций при образовании и использовании доходов предприятий (корпораций) и государства.

Данная функция базируется на движении финансовых ресурсов, например при уплате налогов и сборов в бюджетную систему. Также она предоставляет возможность государству воздействовать на конечные финансовые результаты деятельности хозяйствующих субъектов. Инструментом реализации контрольной функции финансов является финансовая информация, содержащаяся в бухгалтерской отчетности.

Эта информация служит исходной базой для расчета аналитических финансовых коэффициентов, характеризующих финансовую устойчивость, доходность, деловую и рыночную активность деятельности предприятий.

Финансовые показатели позволяют оценить результаты хозяйственной деятельности, наметить меры, направленные на устранение выявленных негативных моментов. Поскольку сигналы, посылаемые контрольной функцией финансов, получают свое выражение через количественные финансовые показатели (объем продаж, инвестиции, активы, собственный капитал, прибыль и др.), то остро стоит вопрос о достоверности финансовой информации. Только при таком условии можно принимать обоснованные управленческие решения.

Контрольная функция, объективно присущая финансам, может реализоваться на практике с большей или меньшей полнотой. Степень и полнота реализации контрольной функции финансов во многом определяются состоянием финансовой дисциплины в народном хозяйстве.

Финансовая дисциплина это обязательные для всех хозяйствующих субъектов и должностных лиц порядок ведения финансового хозяйства, а также соблюдение установленных правил выполнения финансовых обязательств.

Финансовый контроль в народном хозяйстве осуществляют:

  1. финансовая и бухгалтерская службы предприятий (корпораций) при оплате счетов поставщиков за материальные ценности и услуги; за издержками производства и обращения и отгрузкой продукции, за взысканием дебиторской и кредиторской задолженности и т. д.;
  2. банки в процессе кредитования своих клиентов, соблюдения ими кассовой дисциплины;
  3. налоговые органы при уплате юридическими и физическими лицами налогов, сборов и пошлин в бюджетную систему и др.

Контрольная функция обусловлена наличием у финансов других функций и тесно с ними взаимосвязана.

Вопросы для самоконтроля

  1. Перечислите функции финансов.
  2. Раскройте содержание каждой функции.
  3. Дайте определение термину финансовая дисциплина.

1.3. Принципы организации корпоративных финансов

Принципы организации финансов предприятий и корпораций тесно связаны с целями и задачами их деятельности, определенными учредительными документами. К принципам организации финансов можно отнести:

  1. саморегулирование хозяйственной деятельности;
  2. самоокупаемость и самофинансирование;
  3. деление источников формирования оборотных средств на собственные и заемные;
  4. наличие финансовых резервов.

Принцип саморегулирования заключается в предоставлении предприятиям (корпорациям) полной самостоятельности в принятии и реализации решений по производственному и научно-техническому развитию, исходя из имеющихся материальных, трудовых и финансовых ресурсов. Предприятие (корпорация) непосредственно планирует свою деятельность и определяет перспективы развития исходя из спроса на выпускаемую продукцию (услуги). Основу оперативных и текущих планов составляют договоры (контракты), заключенные с потребителями продукции (услуг) и поставщиками материальных ресурсов. Финансовые планы призваны обеспечивать денежными ресурсами мероприятия, предусмотренные в производственных планах (бизнес-планах), а также гарантировать интересы бюджетной системы государства.

Для привлечения дополнительных финансовых ресурсов корпорации выпускают эмиссионные ценные бумаги (акции и облигации) и участвуют в работе фондовых бирж.

Принцип самоокупаемости предполагает, что средства, вложенные в развитие корпорации, должны окупиться за счет прибыли и других собственных финансовых ресурсов. Эти средства призваны обеспечить минимум нормативной экономической эффективности принадлежащего предприятию (корпорации) собственного капитала. При самоокупаемости оно финансирует за счет собственных источников простое воспроизводство и вносит налоги в бюджетную систему. Реализация данного принципа на практике требует рентабельной работы всех предприятий и ликвидации убытков.

В отличие от самоокупаемости, самофинансирование предполагает не только рентабельную работу, но и формирование на коммерческой основе финансовых ресурсов, обеспечивающих не только простое, но и расширенное воспроизводство, а также доходов бюджетной системы.

Развитие принципа самофинансирования предполагает усиление материальной ответственности предприятий (корпораций) за соблюдение договорных обязательств, кредитно-расчетной и налоговой дисциплин. Уплата штрафных санкций за нарушение условий хозяйственных договоров, а также возмещение причиненных убытков другим организациям не освобождает предприятие (без согласия потребителей) от выполнения обязательств по поставкам продукции (работ, услуг).

Деление источников формирования оборотных средств на собственные и заемные определяется особенностями технологии и организации производства в отдельных отраслях хозяйства. В отраслях с сезонным характером производства повышается доля заемных источников формирования оборотных средств.

В отраслях с несезонным характером производства (тяжелая промышленность, транспорт, связь) в составе источников образования оборотных средств преобладают собственные оборотные средства.

Образование финансовых резервов необходимо для обеспечения устойчивой работы предприятий (корпораций) в условиях возможных колебаний рыночной конъюнктуры, возросшей материальной ответственности за невыполнение своих обязательств перед партнерами.

В акционерных обществах финансовые резервы формируются в законодательном порядке из чистой прибыли. У других хозяйствующих субъектов их образование регламентировано учредительными документами.

Реализация данных принципов на практике должна осуществляться при разработке финансовой политики и организации системы управления финансами хозяйствующего субъекта. При этом целесообразно учитывать:

  • сферу деятельности (коммерческая и некоммерческая деятельность);
  • виды (направления) деятельности (экспорт, импорт);
  • отраслевую принадлежность (промышленность, сельское хозяйство, транспорт, строительство, торговля и т. д.);
  • организационно-правовые формы предпринимательской деятельности.

Соблюдение указанных принципов на практике обеспечивает финансовую устойчивость и доходность предприятий (корпораций).

Вопросы для самоконтроля

  1. В чем проявляется реализация принципа саморегулирования хозяйственной деятельности?
  2. Назовите различия между конкретным содержанием принципа самоокупаемости и самофинансирования.
  3. Для каких целей создаются финансовые резервы на предприятиях (корпорациях)?

Тема 1. ЭКОНОМИЧЕСКОЕ СОДЕРЖАНИЕ И НАЗНАЧЕНИЕ ФИНАНСОВ КОРПОРАЦИИ

Функции финансов корпорации

Денежные отношения корпорации

Принципы организации финансов корпорации

Финансовый механизм организации

Финансы корпорации, фирмы – это относительно самостоятельная сфера системы финансов государства, охватывающая широкий круг денежных отношений, связанных с формированием и использованием капитала, доходов, денежных фондов в процессе кругооборота их средств. Именно в этой сфере финансов формируется основная часть доходов, которые в последующем по различным каналам перераспределяются в народнохозяйственном комплексе и служат основным источником экономического роста и социального развития общества.

Все доходы субъектов экономических отношений в процессе воспроизводства делятся на первичные и вторичные, получаемые уже после перераспределения первичных доходов. Они образуются:

1. у корпорации – в форме прибыли, остающейся в их распоряжении, и амортизационных отчислений (чистый денежный поток);

2. у работников (домохозяйств) – в форме чистой оплаты труда, остающейся после уплаты налогов и обязательных платежей, выплат из чистой прибыли акционерам и участникам, оплаты труда работникам бюджетной сферы, выплат из внебюджетных фондов социального направления;

3. у государства – в форме перераспределенных доходов корпорации в бюджет и внебюджетные фонды.

Роль финансов в хозяйственной деятельности корпорации проявляется в том, что с их помощью осуществляются:

1. обслуживание индивидуального кругооборота фондов, т.е. смена форм стоимости. В процессе такого кругооборота денежная форма стоимости превращается в товарную, после завершения процесса производства и реализации готового продукта товарная форма стоимости вновь выступает в первоначальной денежной форме (в форме выручки от продажи готового продукта);



2. распределение выручки от продажи товаров (после уплаты косвенных налогов) в фонд возмещения материальных затрат, включая амортизационные отчисления, фонд оплаты труда (включая взносы во внебюджетные фонды) и чистый доход, выступающий в форме прибыли;

3. перераспределение чистого дохода на платежи в бюджет (налог на прибыль) и прибыль, оставляемую в распоряжении корпорации на производственное и социальное развитие, выплату дивидендов собственникам;

4. использование прибыли, оставляемой в распоряжении корпорации (чистой прибыли), на фонды потребления, накопления, резервный и на другие цели, предусмотренные в его финансовом плане (бюджете);

5. контроль за соблюдением соответствия между движением материальных и денежных ресурсов в процессе индивидуального кругооборота фондов, т.е. за состоянием ликвидности, платежеспособности и финансовой независимости корпорации от внешних источников финансирования.

2. Функции финансов корпорации

Финансы корпорации выполняют инвестиционно - распределительную фондообразующую, доходораспределительную, обеспечивающую и контрольную функции.

Инвестиционно – распределительная функция финансов заключается в распределении финансовых ресурсов внутри корпорации, способствующем наиболее эффективному их использованию.

Фондообразующая или источниковая функция финансов корпорации реализуется в ходе оптимизации правой (пассивной, источниковой) стороны баланса. Источниками финансирования корпорации являются взносы собственников, кредиты, займы, кредиторская задолженность, реинвестированная прибыль, пожертвования, целевые взносы и др.

Доходораспределительная функция финансов заключается в оптимальном и обоснованном распределении собственниками корпорации определенной части ресурсов либо на уровне, предусматривающем расширение его деятельности, т.е. реинвестирование прибыли, воздерживаясь при этом от получения дивидендов с целью получения большей отдачи в будущем, либо в получении большей части прибыли в виде дивидендов.

Обеспечивающая функция финансов заключается в обеспечении удовлетворения интересов собственников, количественно выражая эти интересы в виде прибыли как косвенного выражения дохода и дивидендов как прямого выражения дохода.

Контрольная функция финансов заключается в финансовом контроле за формированием, движением и использованием основного и оборотного капитала, финансовых ресурсов корпорации в соответствии со стратегией развития корпорации, бизнес плана, инвестиционного плана. Она реализуется как собственно предприятием, так и его собственниками, контрагентами и государственными органами.

3. Денежные отношения корпорации

В процессе формирования и использования денежных источников средств корпорации (капитала, доходов, резервов и т.п.) возникает широкий спектр денежных отношений, выражающих экономическое содержание сферы финансов корпорации и, соответственно, финансовых отношений.

Эти отношения возникают между:

1. предприятием и его инвесторами (акционерами, участниками, собственниками) по поводу формирования и эффективного использования собственного капитала, а также выплаты дивидендов и процентов;

2. предприятием, поставщиками и покупателями по поводу форм, способов и сроков расчетов, а также способов обеспечения исполнения обязательств (уплата нестойки, передача залога);

3. предприятием - инвестором и другими корпорациими и организациями по поводу его краткосрочных и долгосрочных финансовых инвестиций и выплаты по ним дивидендов и процентов;

4. предприятием, финансовыми (кредитными) институтами и другими корпорациими по поводу привлечения и размещения свободных денежных средств (получение и гашение кредитов, займов, страховых платежей и страховых возмещений, получения финансирования под уступку денежного требования, платежей в частные пенсионные фонды и т.п.);

5. корпорациими (дочерними и материнскими) по поводу внутрикорпорационного перераспределения средств;

6. корпорациими и учредителями доверительного управления имуществом, а также выгодно приобретателями по поводу имущества, полученного в доверительное управление, и передачи прибыли от такого управления;

7. корпорациями и другими организациями по поводу вкладов в соответствии с договорами простого товарищества и распределением прибыли, полученной этими организациями в результате их совместной деятельности;

8. корпорациями и правообладателями по поводу выплаты вознаграждения по договору коммерческой концессии;

9. предприятием и его наемными работниками по поводу оплаты труда и выплат из фонда потребления;

10. предприятием и государством по поводу формирования налогооблагаемой базы для начисления налогов, сборов и осуществления этих платежей;

11. предприятием и его работниками при удержании налога на доходы физических лиц, единого социального налога, а также других удержаний и вычетов;

12. предприятием и государством при уплате налогов и сборов в бюджетную систему и отчислений во внебюджетные фонды;

13. предприятием и государством при финансировании из бюджета и внебюджетных фондов на цели, предусмотренные действующим законодательством.

4. Принципы организации финансов корпорации

Основные принципы организации финансов корпорации: принцип экономической эффективности, принцип материальной ответственности, принцип финансового контроля, принцип финансового стимулирования.

Принцип экономической эффективности означает,что система управления финансами корпорации должна быть экономически целесообразной, т.е. прямые расходы корпорации должны быть оправданы прямыми (дивиденды) или косвенными доходами (прибыль).

Принцип материальной ответственности. В любом предприятии складывается система мер поощрения и критериев оценки деятельности структурных единиц и отдельных работников. Отдельные лица, имеющие отношение к управлению материальными ценностями, отвечают рублем за неоправданные результаты своей деятельности.

Принцип финансового контроля. Системы контроля за деятельностью корпорации в целом, его подразделений и отдельных работников могут быть построены по-разному. Практика показывает, что финансовый контроль является наиболее эффективным и действенным. Одним из важнейших способов контроля является проведение аудиторских проверок.Принцип финансового стимулирования (поощрение/наказание) заключается в том, что в рамках системы финансового управления разрабатывается механизм повышения эффективности работы отдельных подразделений и организационной структуры управления корпорации в целом. Это достигается путем установления мер поощрения и наказания финансового характера. Наиболее эффективно данный принцип реализуется путем организации центов ответственности, когда руководство соответствующего центра наделяется определенными ресурсами и неформальными правами в плане их использования.

5. Финансовые службы корпорации

Финансовые службы корпорации – это субъект управления финансами (денежными отношениями) корпорации. Это система, создающаяся на основе действующей нормативно – правовой базы, знаний и опыта работников и использующая финансовый механизм корпорации для обеспечения эффективности деятельности, хорошего финансового состояния.

Структура финансовой службы зависит от типа структуры управления, применяемой на предприятии (линейно – функциональный и дивизионный типы).

При линейно – функциональном типе управления на предприятии создаются звенья, которые наделены только функциями организации (линейными), а функции управления реализуются на верхнем уровне функциональными службами, в том числе финансовыми. На крупных корпорациих имеется финансовое управление (департамент), возглавляемый финансовым директором.

В странах с развитой рыночной экономикой линейно – функциональный тип структуры управления применяется лишь на мелких корпорациих. На крупных корпорациих применяется дивизионный тип, на котором имеются дивизионные службы. В качестве дивизионных служб корпорации создают центры финансового учета (ЦФУ).

Любая система управления финансами функционирует в рамках действующих законодательных актов и нормативной базы, начиная с законов и указов Президента и кончая ведомственными указаниями и инструкциями. Кроме того, управление подразумевает использование информации финансового характера, содержащейся в бухгалтерской отчетности, поступающей с товарно - фондовых бирж и кредитной системы.

6. Финансовый механизм организации

Управление финансами корпорации определяется с помощью финансового механизма.

Финансовый механизм корпорации – это система форм, способов, методов управления денежными отношениями между субъектами; часть хозяйствующего механизма корпорации.

В соответствии с международным стандартом бухгалтерского учета № 32 под финансовым инструментом понимают любой контракт, из которого возникает финансовый актив для одного корпорации и финансовое обязательство, или инструмент капитального характера (т.е. связанные с участием в капитале) для другого корпорации.

Финансовый актив может быть в виде денежных средств, контрактного права на получение денежных или других финансовых активов от другого корпорации; контрактного права на финансовый инструмент с другим предприятием по поводу обмена инструмента капитального характера другого корпорации.

Управление финансами включает в себя сбор информации и ее анализ, осуществление финансового планирования и прогнозирования, качество которых непосредственно влияет на результативность управления денежными потоками, финансовую устойчивость корпорации, следовательно, его конкурентоспособность и формирование финансовых ресурсов.

7. Финансовый менеджер. Его функции и задачи

Как практическая сфера деятельности финансовый менеджмент имеет несколько крупных областей:

1) общий финансовый анализ и планирование, в рамках которых осуществляется формулирование общей финансовой стратегии;

2) управление инвестиционной деятельностью, понимаемой в широком смысле как инвестиции в так называемые реальные активы и инвестиции в финансовые активы;

3) управление источниками финансовых ресурсов как область деятельности управленческого аппарата, имеющая целью обеспечение финансовой устойчивости корпорации;

4) управление финансовой деятельностью, обеспечивающее рентабельную работу в среднем;

5) текущее управление денежными средствами, в рамках которого осуществляются финансирование текущей деятельности и организация денежных потоков, имеющие целью обеспечение платежеспособности корпорации и ритмичности текущих платежей.

Таким образом, финансовый менеджмент представляет собой сферу деятельности на рынке капитала, имеющую целью масштабное вложение и заимствование средств, а также практическую сферу деятельности специалиста по управлению внутренними и внешними финансовыми потоками организации.

Тема 2. КОРПОРАЦИЯ И ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК

Тема: Введение в корпоративные финансы

2. Принципы организации финансов корпораций (организаций)

3. Собственный капитал корпораций (организаций)

3.Финансовые ресурсы корпораций (организаций). Особенности их формирования и использования

4.Финансовый механизм корпораций (организаций)

1. Сущность и функции финансов корпораций (организаций).

В российском законодательстве не применяется термин «корпорация». В специальной литературе под «корпорацией» понимается «совокупность лиц, объединившихся для достижения какой либо цели и образующих самостоятельный субъект права – новое юридическое лицо.

Отличительным признаком корпорации является то, что при ее образовании предусматривается долевая собственность и разделение функций управления, последние как правило,передаются профессиональным менеджерам, работающим по найму.

К преимуществам корпоративной формы организации предпринимательства,как правило, относят:

Ограниченную ответственность собственников;

Легкость перехода права собственности от отдельных акционеров к другим;

Долгосрочный характер деятельности.

Выделяют корпорации открытые (publicly-held) и закрытые (closely-held). Оба эти виды корпораций для формирования собственного капитала продают свои акции (доли) .При этом первые продают их на открытом рынке, а вторые (по подписке) – среди ограниченного круга лиц. Большинство авторов основной формой корпорации признают акционерное общество, им противопоставляются частные компании(privately-held companies) , которые уже не подпадают под понятие «корпорация». Такое значение термина «корпорации» принято в праве США и Великобритании.



Представители Санкт-Петербургской школы дают следующее определение корпорации.

Корпорация это объединение физических и юридических лиц для осуществления социально-полезной деятельности,имеющая статус юридического лица..

Таким образом, практически любую фирму – юридическое лицо,обладающее собственным капиталом и выполняющее контракты по поставке товаров и услуг и свои обязательства, можно считать корпорацией.

Финансы корпораций – это относительно самостоятельная сфера финансов,охватывающая широкий круг денежных отношений, связанных с формированием и использованием капитала,доходов, денежных фондов в процессе кругооборота средств организаций и выраженных в виде различных денежных потоков.

Именно в этой сфере формируется основная часть финансовых ресурсов, которые служат основным источником экономического роста и социального развития общества.

В процессе формирования и использования денежных средств организаций (корпораций) (капитала,доходов, резервов и т.п.) возникает широкий спектр денежных отношений (связей) , выражающих экономическое содержание сферы финансов корпораций и соответственно финансовых отношений.

Финансовые отношения коммерческих организаций в зависимости от экономического содержания можно сгруппировать по следующим направлениям:

1. Между учредителями в момент создания организации связанны с формированием собственного капитала и в его составе уставного (акционерного складочного капитала). Конкретные способы образования уставного капитала зависят от организационно-правовой формы хозяйствования. Уставный капитал является первоначальным источником формирования производственных фондов, приобретения нематериальных активов.

2. Между отдельными организациями при уплате и получении штрафов, неустоек за нарушения условий договора, а также связанные с эмиссией и размещением ценных бумаг, взаимным кредитованием, долевым участием в создании совместного предприятия.

3. между организациями и их подразделениями (филиалами, цехами, отделами, бригадами) - по поводу финансирования расходов, распределения и использования прибыли, оборотных средств. Эта группа отношений влияет на организацию и ритмичность производства;

4. между организацией и ее работниками - при распределении и использовании доходов, выпуске и размещении акций и облигаций организации, выплате процентов по облигациям и дивидендов по акциям, а также при взыскании штрафов и компенсаций за причиненный материальный ущерб, удержании налогов с физических лиц. От организации этой группы отношений зависит эффективность использования трудовых ресурсов;

5. между дочерними и материнскими организациями по поводу внутрикорпорационного перераспределения средств;

6. между коммерческими организациями и финансовой системой государства - при уплате налогов и осуществлении других платежей в бюджет, формировании целевых внебюджетных фондов, предоставлении налоговых льгот, финансировании из бюджета, применении штрафных санкций;

7. между коммерческими организациями и банковской системой - по поводу получения депозитного процента, уплаты процента за банковский кредит, покупки и продажи валюты, оказания других банковских услуг;

8. между коммерческими организациями и страховыми компаниями - по поводу формирования и использования страховых фондов при страховании имущества, отдельных категорий работников, коммерческих и предпринимательских рисков;

9. между коммерческими организациями и инвестиционными институтами в ходе размещения инвестиций и приватизации;

10. между коммерческими организациями и товарными, сырьевыми, фондовыми биржами по операциям с производственными и финансовыми активами;

11. между коммерческими организациями и акционерами (не членами трудового коллектива) по поводу выплаты процентов и дивидендов;

12. между коммерческими организациями и аудиторскими фирмами по поводу организации финансового контроля и оценки финансового состояния организации

13. при несостоятельности (банкротстве) организации, возникающей в связи с приостановлением его текущих платежей..

Общими для всех этих видов отношений является то, что они носят двусторонний характер. Их материальной основой является движение денежных средств. Движением денежных средств сопровождается формирование уставного капитала организации, начинается и завершается кругооборот средств организации, формирование и использование денежных фондов и резервов.

Среди отечественных экономистов нет единого мнения по вопросу содержания финансов организаций. Некоторые из них к финансовым отношениям относят получение, погашение банковских ссуд (Колчина Н.В., Володин А.А., Родионова В.М.). Другие- отношения, возникающие между организациями в процессе их производственной и коммерческой деятельности при покупке сырья, материалов, топлива, реализации готовой продукции, оказание услуг (Моляков Д.С., Володин А.А., Колчина Н.В.). Следовательно, в отечественной науке по вопросу экономической сущности финансов, состава финансовых отношений, определяющих внутреннее содержание данной категории, существуют две теории: распределительная и воспроизводственная.

Сторонники распределительной теории утверждают, что финансы возникают на второй стадии воспроизводственного процесса при распределении и перераспределении стоимости совокупного общественного продукта.

Сторонники воспроизводственной теории рассматривают финансы как категорию воспроизводства, включая в состав финансов всю совокупность денежных распределительных отношений, возникающих на всех стадиях воспроизводственного процесса, в том числе на стадии обмена.

Наиболее полно сущность финансов проявляется в их функциях. Отдельные экономисты в своих работах пытаются обосновать наличие у финансов организаций трех функций.

В работах профессора Н.Г.Сычева финансы организации выполняют следующие функции:

1.Образование денежных доходов и фондов денежных средств в процессе хозяйственной деятельности.

2.Использование денежных доходов и фондов денежных средств для развития производства, материального стимулирования и формирования доходов бюджета.

3 Контроль рублем за производством, распределением, использованием общественного продукта, национального дохода, чистого дохода.

Эта позиция является спорной, так как, разбивая распределительную функцию на две самостоятельные, автор приписывает финансам несвойственный им круг деятельности – “образование денежных доходов”, хотя источником образования доходов является сфера материального производства, где создается национальный доход.

Наиболее распространенной относительно выполнения финансами трех функций является такая позиция, в соответствии, с которой финансы организации выполняют такие функции:

1. Обеспечивающая (в отдельных работах называется ресурсообразующей);

2. Распределительная;

3. Контрольная.

Такой позиции придерживаются Бирман, Володин А.А, Ковалева А.М. С их точки зрения обеспечивающая функция финансов организации заключается в систематическом формировании в необходимом объеме денежных средств из различных альтернативных источников для обеспечения текущей хозяйственной деятельности организации и реализации стратегических целей ее развития. Бирман, Володин А.А., Ковалева А.М. считают,что предпосылкой распределения и его началом служит накопление капитала- образование ресурсов, формирующих фонды денежных средств организаций.

Потребность в денежных средствах организации покрывается за счет собственных доходов, а также за счет кредита и других заемных источников. При этом оптимизация источников денежных средств является одной из главных задач в управлении финансов организации, так как при излишке средств снижается эффективность их использования, а при недостатке возникают финансовые трудности, которые могут привести к серьезным последствиям.

Кроме этого для поддержания высокой прибыльности и ликвидности активов организации решающую роль играет управление собственным и привлеченным капиталом.

Распределительная функция тесно связана с обеспечивающей и проявляется через распределение и перераспределение общей суммы сформированных финансовых ресурсов. Эта функция основана на том, что финансовые ресурсы организации подлежат распределению в целях выполнения денежных обязательств перед бюджетом, кредиторами, контрагентами. Ее результатом является формирование и использование целевых фондов денежных средств, поддержание эффективной структуры капитала.

Контрольная функция предполагает осуществление финансового контроля за результатами производственно-финансовой деятельности организации, а также за процессом формирования, распределения и использования финансовых ресурсов в соответствии с текущими оперативными планами.

Таким образом, контрольная функция является производной от распределительной. Финансовый контроль в организации имеет две формы:

1.контроль за изменением финансовых показателей, состоянием платежей и расчетов;

2.контроль за реализацией стратегии финансирования.

Контрольная функция проявляется в том, что финансовая служба организации выявляет степень соответствия получаемых доходов, структуры фондов денежных средств, намеченным заданиям по расширению объемов производства и продаж; корректирует несоответствие между доходами и расходами в использовании не только денежных средств, но и материальных ресурсов.

Контрольная функция реализуется по следующим основным направлениям:

· контроль за поступлением выручки;

· контроль за уровнем самофинансирования, прибыли и рентабельности;

· контроль за правильным и своевременным перечислением средств в фонды денежных средств по всем установленным источникам финансирования;

· контроль за целенаправленным и эффективным использованием финансовых ресурсов.

Большинство экономистов признают, что финансы организаций выполняют две основные функции: распределительную и контрольную.

1.Посредством распределительной функции происходит формирование первоначального капитала, образующегося за счет вкладов учредителей, авансирование его в производство, воспроизводство капитала, создание основных пропорций при распределении доходов и финансовых ресурсов, обеспечивающих оптимальное сочетание интересов хозяйствующих субъектов и государства в целом.

С распределительной функцией финансов связано формирование денежных фондов и резервов коммерческих организаций посредством распределения и перераспределения поступающих доходов. К ним относится уставный, резервный, добавочный капитал, валютный фонд и др.

2.При нарушении непрерывного кругооборота средств, увеличении затрат на производство продукции, выполнение работ, оказание услуг снижаются доходы хозяйствующих субъектов и общества в целом, что свидетельствует о недостатках в организации производственного процесса, недостаточном воздействии распределительных отношений на эффективность производства. Анализ финансовых показателей позволяет оценить итоги хозяйственной деятельности, сложившуюся систему распределительных отношений и при необходимости применить меры финансового воздействия с целью обеспечения ее финансовой устойчивости. Выполнению этой задачи способствует контрольная функция финансов организации.

Объективная основа контрольной функции – стоимостной учет затрат на производство и реализацию продукции, выполнение работ и оказание услуг, процесс формирования доходов и денежных фондов. Финансы, как распределительные отношения, обеспечивают источниками финансирования воспроизводственный процесс (распределительная функция) и тем самым связывают воедино все фазы воспроизводственного процесса: производство, обмен, потребление. Однако распределять и использовать доходов больше, чем создано в процессе производства продукции, после их реализации, невозможно. Размер получаемых хозяйствующими субъектами доходов определяет возможности его дальнейшего развития. От эффективности производства, снижения затрат, рационального использования финансовых ресурсов зависят конкурентоспособность организации, ее финансовая устойчивость.

Финансовый контроль за деятельностью хозяйствующих субъектов осуществляют:

1.непосредственно хозяйствующий субъект путем всестороннего анализа финансовых показателей, оперативного контроля за ходом выполнения финансовых планов, своевременным поступлением выручки от продажи продукции, обязательств перед поставщиками товаров и материальных ценностей, заказчиками и потребителями продукции государством, банками и другими контрагентами;

2.акционеры и владельцы контрольного пакета акций путем контроля за эффективным вложением денежных средств, получением прибыли и выплатой дивидендов.

3.Федеральная налоговая служба в лице налоговых органов, которые следят за своевременностью и полнотой уплаты налогов и других обязательных платежей;

4.Федеральная служба финансово-бюджетного надзора, контролирующая финансово-хозяйственную деятельность организаций, использующих бюджетные средства;

5.коммерческие банки при выдаче и возврате ссуд, оказании других банковских услуг;

6.независимые аудиторские фирмы при проведении аудиторских проверок.